今年以来,大宗商品价格多数上涨,然而有色板块显著分化,锌铅品种呈现“冰火两重天”。截至2019年4月12日收盘,沪锌期货年度累计涨幅逾7%,而沪铅期货年度跌幅逾9%。进入二季度,有色板块锌铅价格分化能否延续,期间的交易机会在哪里?
锌铅价差或创纪录
锌铅价差持续扩大的动力主要来自宏观预期改善、锌供给扰动、铅需求萎靡的叠加影响。2019年,在全球贸易摩擦加剧及地缘政策起伏不定的背景下,全球经济增速出现回落迹象,各主要经济体纷纷放缓货币政策收紧步伐,国内外流动性逆周期调控提振金融市场,以工业品为代表的大宗商品进入反弹窗口期。值得注意的是,今年以来锌市出现了一系列意外的供给扰动,诸如世界第二大锌冶炼公司Nyrstar濒临破产、韩国高丽冶炼厂起火、澳洲昆士兰水灾等事件不断影响锌供应的增速预期,叠加海内外锌库存触及历史低位,共同刺激了锌市基本面和投资者情绪转强,而与之相比铅市受限于传统铅酸蓄电池行业需求萎缩而陷入低迷,铅价在二季度传统消费淡季前途黯然,2019年上半年将是锌铅走势分化加剧的黄金时间窗口。
从历史数据来看,近年来锌铅价差渐行渐远:在2014年之前的数年,锌铅价差多数稳定在正负千元以内窄幅波动,而在2014年至2015年初,锌相对于铅的价差突破1000元/吨关口至最高到4200元/吨左右,期间锌价因为市场预期锌精矿供应短缺而维持高位,铅价却由于铅酸蓄电池产业整顿的冲击而持续下跌;2015年至2016年初,铅价大幅下跌后低位震荡,而锌价在上游供应短缺预期被证伪后展开持续下跌,锌铅价差回到-300元/吨以下;2016年初至2018年春节,由于嘉能可停产导致锌精矿紧缺,锌价在资金推动下高歌猛进,锌铅价差再次扩大到7500元/吨,刷新本世纪以来最高纪录;而从2018年春节至2018年三季度,资金撤离锌市后并关注到铅市低库存下的挤仓行情,锌铅价差自历史高位回落至1400元/吨。2018年三季度以来,由于锌铅产业基本面分歧加大,锌铅价差再次上攻至6000元/吨附近,考虑到二季度传统季节性规律,锌铅价差有进一步高涨的迹象,或刷新本世纪以来锌铅价差纪录。