申万宏源：建议买入水井坊

　　【宏观视角】

　　CPI涨幅回升不足惧 PPI环比首现负增长

　　中国4月CPI同比上涨1.2%，前值0.9%；PPI同比6.4%，前值7.6%。八大项价格同比七升一降。

　　CPI回升主要是食品价格跌幅收窄所致，CPI回升不足惧。PPI回落总体符合预期，其对制造业投资和企业库存的抑制作用将在6个月左右体现。市场比较担心价格回落以及流动性趋紧是否会导致经济硬着陆风险，我们认为2、3季度这种风险非常有限，有的话可能在4季度。总体来看，2-3季度宏观面临的主要情形是经济下行但仍高于底线，流动性继续收紧和监管继续从严，从资产配置来看，这将是最为煎熬的一段时间。

　　【公司评级】

　　建议买入水井坊

　　次高端白酒市场呈挤压式增长的特点，公司由多品类战略转变为大单品战略具有极强爆发力。公司主动降价，避开与一线白酒的直接竞争，同时水井坊的品牌力与良好的酒质足以支撑次高端价位段，性价比凸显。16年将渠道模式升级为新总代，公司负责销售前端管理，总代负责后端维护，强化了对渠道利润与渠道管理的掌控力，有利于市场空间的全面打开。预测公司17-19年EPS分别为0.6、0.81和1.08元，目标价27元，首次覆盖给予买入评级。