申万宏源：河南大气攻坚战打响 提标激发改造二次爆发

　　【宏观视角】

　　2018年外需和消费是亮点 通胀和利率中枢有望上移

　　2018年世界经济和中国经济均不需要悲观，预计2018年世界经济增长3.6％，CPI上涨3.2％,分别比2017年提高0.1和0.2个百分点。中国经济继续L型，向下的力量主要是地产调控的滞后影响、资金成本上升的滞后影响。向上的力量的主要来自企业利润表和资产负债表改善带来的扩张，居民收入增加带来的消费提升，总体上看2018年经济平稳，仍能保持在6.7％左右。从三驾马车看，固定资产投资承压，消费和外需是支撑。PPI上涨3.5％，涨幅比2017年回落近三个百分点。CPI上涨2.5％，比2017年提高近一个百分点。PPI和CPI剪刀差显著收窄。宏观政策继续保持稳定，积极财政政策和稳健货币政策更偏向中性。经济平稳、政策趋严、美国加息使得中国资金价格将呈现高位波动特征，10年期国债利率将达到4.1％-4.4％。人民币汇率趋势性贬值结束得到确认，2018年将在6.5-6.9之间波动。

　　【晨报精选】

　　并购风起云涌 机制有待完善

　　建议投资者应谨慎看待A股公司收购，政策上应分层次实施强制要约收购制度，并完善非现金交易过户的业务规则。（1）投资者应谨慎看待A股公司收购。原因在于新三板不要求强制要约收购，挂牌公司小股东在被收购过程中缺乏制度保护；（2）分层次实施强制要约收购制度。现行制度规定由挂牌公司在章程中自行约定要约收购条款，但这容易被大股东利用其股权优势忽视小股东的权利。新三板公司高度分化，股东数量较多的挂牌公司其股权分散度已接近上市公司，应采取措施保护此类公司的小股东利益，对应的股东数量标准可定为200人；（3）完善非现金交易过户的业务规则。股转系统交易只能采用现金，这导致A股公司只能用现金收购挂牌公司，如果要采用股份收购，只能让挂牌公司摘牌，然后再办理股份交割。应尽快制定采用股份、可转债、优先股等支付方式的非交易过户业务流程及具体实施管理办法，以支持挂牌公司的并购重组。

　　【行业分析】

　　河南大气攻坚战打响 提标激发改造二次爆发

　　应对大气污染，河南政府现先后建立污染天气信息平台、提请修改《河南省大气污染防治条例(草案)》、召开全省大气污染防治攻坚冲刺30天电视电话会议。

　　清洁供暖与7大重点工业企业提标改造将成重要工作方向，时间节点明确，新一轮环保投资将被激发。持续推进城区集中供热供暖建设，在集中供热管网确实无法覆盖的区域，按照“宜气则气、宜电则电”的原则，实施电代煤、气代煤。此外，钢铁、水泥、焦化、碳素、平板玻璃、电解铝、陶瓷等行业均要求在2018年10月底前完成超低排放改造。其中钢铁企业24家、水泥企业73家、焦化企业21家、碳素企业113家、电解铝企业13家平板玻璃和电子玻璃16家、陶瓷行业60家。按特别排放限值改造单价经我们测算，对应改造空间分别为钢铁10.8亿、水泥21.9亿、玻璃1.28亿、陶瓷3.6亿，超洁净排放标准严于特别排放标准，预期实际市场空间更大。

　　标的推荐：河南超预期开展大气攻坚，结合先前京津冀大气污染攻坚举措，我们认为当前政府对大气污染治理决心大，千亿非电市场超预期释放。行业整体景气度好，我们继续推荐大气治理龙头清新环境，同时监管趋严下，监测龙头聚光科技有望受益。

　　【公司评级】

　　建议买入视觉中国

　　公司行业龙头地位稳固，图片正版化趋势明确，政策保障有力，视觉素材潜在市场空间大。维持2017-2019年归母净利润2.90亿/3.83亿/4.87亿的盈利预测，对应EPS为0.41/0.55/0.69元/股，对应PE为51/38/30倍，FCFF、PE两种估值方法给予公司目标市值200亿元，维持“买入”评级。

　　建议买入新和成

　　由于公司产品价格连续上涨，业绩有望持续超预期。维持“买入”评级，上调18、19年盈利预测，预计2017-19年归母净利润17.87、52.80、58.10亿（上调前17.87、34.79、40.62亿），对应增发摊薄后EPS 1.41、4.18、4.60元，对应PE 25X、8X、8X。