中重稀土*ST五稀和广晟有色价值再挖掘

　　事 项

　　六大稀土集团整合预计于2016年6月结束,稀土收储新的预期给行业带来新的发展契机,广晟有色和*ST五稀作为两大中重稀土集团的上市平台具有不同的市场表现,因此我们从集团角度出发,对比上市平台的稀土资源、业绩弹性及股价表现,以供投资者参考。

　　主要观点

　　1、广东稀土集团及上市平台

　　广东稀土产业集团稀土资源主要集中在广东、云南两省,其中控制广东全部的稀土资源。稀土保有储量(REO)2.60万吨(不完全统计),开采配额2320吨。冶炼分离主要集中在广东、江苏、内蒙古、河北,冶炼分离配额6860吨。

　　广晟有色作为广东稀土产业集团的稀土整合平台,拥有广东省全部的4个稀土开采权,2015年估算稀土开采配额2200吨。目前拥有稀土矿产品(REO)产能3500吨,稀土冶炼分离产能14000吨,目前拥有5家稀土冶炼分离企业,其中包括广东4家和内蒙古1家,2015年估算的稀土冶炼分离配额6144吨。主要稀土氧化物为氧化镧、氧化铈、氧化镝、氧化钕等。

　　2、中国五矿集团及上市平台

　　中国五矿集团稀土资源主要集中在湖南、福建、云南三省,其中控制湖南省唯一的稀土矿-五矿江华,保有资源储量(REO)10.43万吨,云南陇川云龙稀土矿保有资源储量6443吨,合计稀土氧化物储量(REO)约11万吨,开采配额2140吨。冶炼分离主要集中在江西、湖南、广东,冶炼分离配额7254吨。

　　*ST五稀作为中国五矿集团的稀土整合平台,仅3家冶炼分离企业集于在*ST五稀,存在资产注入预期。3家冶炼分离企业合计产能12000吨。2015年估算稀土开采配额4684吨。

　　3、两大中重稀土上市平台对比

　　整体而言,五矿集团的稀土资源要优于广东集团,但广东稀土产业集团绝大部分稀土资源均集中于广晟有色,而*ST五稀仍有全部的矿产及开采资源、部分冶炼分离企业未注入上市公司,存在资产注入预期。

　　2015年两家公司均亏损,广晟有色亏损由于公司销售产品亏损和资产减值叠加造成的,而*ST五稀亏损仅仅是因为计提巨额资产减值造成的,而资产减值不具有持续性。通过测算我们得出在价格上涨20%、50%、100%的假设条件下,广晟有色16年估算的PE分别为48X、18X、9X;*ST五稀16年估算的PE分别为32X、15X、8X。通过对比发现,*ST五稀的估值低于广晟有色。从上市上市公司股价表现来看,广晟有色较前期低点涨幅88.35%,而*ST五稀较前期低点涨幅仅为4.71%,存在极大的补涨预期。