机构推荐：周四值得布局潜力20金股

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　　本文涉及的行业及个股分析来源于券商研究报告，仅为分析人士对该行业及个股的个人观点，不代表中证网观点，不作为投资者买卖股票的依据，股市有风险，投资须谨慎。　　

　　1、洽洽食品（002557）：受益毛利率提升业绩高增长，16年继续大力发展电商

　　事件：公司发布2015年年报，实现收入33.1亿元，同比增长6.4%，归属母公司净利润3.64：亿元，同比增长24%，扣除非经常损益净利润2.79亿元，同比增长30%，EPS为0.72元。单四季度收入9.2亿元，同比增长3%，净利润9900万元，增长14%。年报与业绩预告一致，符合预期。利润分配方案为10派5元（含税）。

　　公司发布其他系列公告，主要包括拟用不超过8亿元购买理财产品；减少蔚然（天津）股权投资基金合伙出资额约6000万元，基金成立时实缴1.2亿元。

　　投资建议与估值：维持预测16-17年EPS为0.8、0.93元，预计18年EPS为1.06元，维持增持评级，目标价23元，仍作为中期核心品种推荐，16-18年PE为20/18/15x，员工持股平均成本14.7元，股价向下空间已不大。

　　休闲食品电商成为板块亮点，休闲食品行业空间3000亿元以上，线上渗透率3-4%，整体渗透率低，以坚果、果干为代表的产品线上占比正快速提升，纯互联网公司三只松鼠、百草味正享受互联网渠道红利，收入连续翻倍增长。洽洽电商2015年起步，2016年有望发力，带动整体收入加速增长。作为传统线下模式的制造类品牌企业，洽洽做电商也有其优势，包括1、品牌；2、产品掌控力；3、庞大的线下资源。如果电商今年能实现1亿元到4亿元左右的跨越，公司整体成长性将被打开，估值有望提升。此外，公司账面现金充足，15年曾停牌收购但最后终止，未来仍存并购预期。

　　整体收入端表现差强人意，电商是亮点：整体收入增长6.4%，没有突破两位数，但较14年增速略有提升。一方面说明传统产品的空间相对饱和，另一方面也说明传统渠道模式的成熟。15年葵花籽收入24.86亿元，同比增长2.3%，几个新品推出后表现不错，特别是四季度上市的焦糖和山核桃瓜子，以及多味瓜子，高端产品皇葵，因此国葵整体呈现的是结构升级；薯片收入2亿元，增长11%；西瓜子1.34亿元，同比持平；派类2000万元，下降20%；豆类和南瓜子分别实现收入8900万元和3400万元，下降10%和17%；花生5500万元，增长44%；坚果2100万元，14年为560万元；调味品8000万元，增长4%；其他产品1.26亿元，14年为4800万元，增幅最明显（估计很多电商收入包括在此）。分渠道看，电商的增量贡献明显，增量应该在8000万元左右。公司2015年的一大变化就是4月董事长的女儿陈奇总上任接管电商公司，9月旺季到来前，电商部门在产品储备、内部供应链整合、外部物流配送都做了先期准备，9月后估计单月收入已能冲到2000万元销售额，估计纯线上的收入四季度在6000万元左右。

　　葵花籽毛利率提升明显，拉动利润高增长：15年公司综合毛利率32.8%，同比提高1.8个点，产品均价同比提高1.2%。其中收入占比最大的葵花籽毛利率达到35%，同比提高3.6pct，主要受益产品结构升级和成本下降，但单四季度毛利率31.2%同比下降1.3pct，可能说明16年成本进一步下降的空间已比较有限。费用方面，公司销售和管理费率稳重略有下降，广告费用1.8亿元持平，并没有因电商业务增长导致费用率明显提高。资产减值损失2780万元，主要对厦门上好仁真贷款的进一步计提减值，14年度计提本金4000万元的50%，15年度计提剩余本金及利息，不会再对16年后产生影响。

　　发展战略再次肯定电商重要性，外延仍是重要做大途径：公司15年对电商公司增资2000万元并修改经营范围，增加果干、蜜饯、肉干肉脯、原枣、巧克力等五类产品，丰富产品线。16年战略再提“积极拥抱互联网，继续大力发展电商”，在供应商开发、供应链打造、产品线等环节继续加码，了解目前电商部门已逐步实现杭州合肥两地办公，移步杭州发展将更有利于人才引进。此外，16年计划也提到要努力通过外延途径实现产品种类或渠道的互补。

　　股价表现的催化剂：电商收入超预期，外延并购。（申万宏源 吕昌）