机构解析：周三热点板块及个股探秘（附股）

　　9、汽车及零部件行业周报：汽车行业兼具传统行业和新兴行业属性

　　投资要点:

　　本周行业观点更新。我们认为,汽车行业兼具传统行业和新兴行业的特性。其中,增速较为稳定的乘用车子行业、商用车子行业具有较强的传统行业属性;而跨行业发展的零部件子行业和汽车销售和服务子行业具有一定新兴行业属性。其中,具有传统行业属性的乘用车子行业和商用车子行业的主题将在较长时间内集中于淘汰落后产能(淘汰低品质高排放车型、取消落后车企生产资质);具有新兴行业属性的零部件子行业和汽车销售和服务子行业的投资主题将围绕在汽车动力总成的革新(包括新能源车)、主动安全系统的进步、自动驾驶技术的完善和后市场的规范。行业内发展空间极大,业绩释放可期,我们给予行业“推荐”评级。但需要提示的是,现阶段政府对新能源汽车现存问题的重视程度迅速提高,新能源汽车野蛮生长的态势难以持续,相关企业业绩增速可能低于预期。在商用车市场整体需求没有明显改善的情况下,随着政策调整不确定性的提升,投资风险明显增加,我们继续提示新能源汽车的投资过热风险。

　　下周重点关注标的。今年以来汽车及零部件行业板块大幅下跌之后,部分业绩具有稳定增长的标的已经具有较强的投资安全边际,重点推荐关注星宇股份、华懋科技。此外,短期业绩难以体现但长期业务发展方向高度符合行业发展趋势的标的也体现出投资价值,重点推荐关注科力远。

　　本周汽车及零部件行业行情回顾。本周二级市场走势继续分化,上证综指、深证成指、中小板指周线收跌,创业板指则逆市上涨。汽车及汽车零部件行业指数下跌2.22%,在全行业排名中处于中游水平。子版块全线下跌,乘用车子行业指数下跌2.41%;商用车子行业指数下跌1.34%;汽车零部件子行业下跌2.44%;汽车销售及服务子行业下跌0.99%。而自年初以来,汽车及汽车零部件行业指数累计下跌26.85%,继续跑输上证综指及沪深300指数。其中,乘用车子行业指数下跌18.17%,已经跑赢上证综指及沪深300指数;商用车子行业指数下跌22.46%;汽车零部件子行业下跌30.86%;汽车销售及服务子行业下跌31.27%。从成交量上来看,本周成交量继上周冲高后开始回落,回复至年初水平。汽车及零部件行业成交量继续下降,已经低于年初水平。从成交量变化幅度来看,本周汽车及零部件行业成交量萎缩幅度较大。

　　汽车及零部件行业整体估值仍不具备安全边际。进入各子行业的P/E来看,乘用车子行业一直较为平稳,目前的估值水平也已属于合理区间;而商用车子行业、汽车零部件子行业尽管经历大幅下跌,但估值仍明显高于近三年的平均水平;而汽车销售及服务子行业的估值屡次出现大幅震荡,目前估值水平高于汽车及零部件行业的平均水平。再进入各子行业的P/S来看,乘用车子行业和汽车销售及服务子行业已进入历史合理估值区间;商用车子行业受新能源车政策促进作用,估值仍处于近三年的高位;汽车零部件子行业之中由于对汽车后市场和汽车电子(主动安全、智能驾驶等主题)预期提高,近一年来估值提升较快,估值水平已明显高于2012年以来的平均水平,甚至达到最低点的两倍以上。最后从各子行业的P/B来看,乘用车子行业和商用车子行业已进入历史合理估值区间;汽车销售及服务子行业已经接近历史低位;而汽车零部件子行业之中由于对汽车电子(主动安全、智能驾驶等主题)预期提高近一年来估值提升较快,P/B估值水平已明显高于2012年以来的平均水平,甚至达到最低点的1.5倍以上。

　　1-2月汽车产销保持低速增长,自主品牌SUV为最大亮点。1-2月汽车产销分别完成406.9万辆和408.7万辆,比上年同期分别增长3.7%和4.4%,高于上年同期,其中产量增速回落,销量增速基本持平。1-2月,乘用车产销分别完成355.9万辆和361.3万辆,比上年同期均增长5.1%,增速分别回落5.8和3.6个百分点。乘用车四类车型产销情况看,比上年同期,SUV产销继续保持高速增长,分别为53.1%和54.8%;MPV产销增速分别为9.7%和13.6%;轿车产销分别下降11.9%和12.5%;交叉型乘用车产销分别下降28.4%和36.4%。1-2月,中国品牌乘用车共销售166.2万辆,同比增长12.6%,占乘用车销售总量的46%,比上年同期提高3.1个百分点;其中:中国品牌轿车销售36.2万辆,同比下降21.2%,占轿车销售总量的20.4%,比上年同期下降2.3个百分点;中国品牌SUV销售76.3万辆,同比增长64.1%,占SUV销售总量的60%,比上年同期提高3.4个百分点;中国品牌MPV销售40.8万辆,同比增长16.8%,占MPV销售总量的93.7%,比上年同期提高2.6个百分点。1-2月,商用车产销分别完成51万辆和47.4万辆,比上年同期分别下降4.8%和1%,产销降幅比上年同期收窄。分车型产销情况看,客车产销比上年同期分别下降10.8%和12.7%;货车生产比上年同期下降3.8%,销量比上年同期增长1.4%。

　　交通部发布GB7258征求意见稿。交通运输部发布了《机动车运行安全技术条件》(GB7258)的征求意见稿。

　　GB7258-2012相比,标准修订征求意见稿针对商用车相关安全技术条件的修订远多于乘用车。

　　2015年汽车召回554.85万辆。自2004年10月缺陷汽车产品召回制度实施以来,我国已实施汽车召回1079次,共召回2533.85万辆。根据质检总局调查的情况显示,2015年缺陷产品召回在数量上大幅提升,汽车召回数量达历年最高。截止到12月18日,共有76家企业开展了226次召回,涉及缺陷汽车554.85万辆,召回次数较去年同期增长29%,数量较去年同期增长17%,创历史最高。零部件生产提供商原因造成汽车大面积召回呈上升趋势,2015年两起零部件缺陷原因均造成了多品牌大面积召回——1.高田气囊缺陷;2.联合汽车电子有限公司生产的燃油泵产品缺陷。

　　风险提示。宏观经济持续下行,行业技术进步不达预期,新能源汽车政策落地不达预期,投资市场火爆造成消费推迟。（国海证券 代鹏举）