机构推荐：周三值得布局潜力20金股

 　　15、五粮液（000858）：出厂价上调20元，十三五规划收入翻倍

　　事项：

　　据新华网成都报道，自3月26日起，五粮液高端产品52度水晶瓶五粮液出厂价从659元/瓶恢复性调整到679元/瓶。五粮液1618、低度系列等产品也将根据市场供需情况，适时出台调整措施。

　　评论：

　　出厂价及一批价：有望继续上行。2015年公司采取“控量稳价、量价均衡”的策略，让五粮液价格走出滞涨困境，出厂价从609元/瓶提升到659元/瓶，此后对每瓶过渡性的40元返利措施减少到30元，又于21日提出取消补贴且进一步提升20元出厂价至679元/瓶。目前五粮液一批价在620-630元，通过取消返利和提价措施，预计在2016年Q2-Q4阶段，五粮液一批价将先向660元靠拢，再争取中期回升到700元水平。

　　收入趋势：十三五规划收入规模持续快速增长。公司在投资者交流会上表示，股份公司规划“十三五”末收入550亿元，相对于2015年收入预计年复合增长率近20%，一方面是传统量价提升趋势延续，另一方面是并购和其他渠道进行拓展。就并购而言，公司期望到“十三五”末并购能够提供约100亿元收入增量。传统业务结构方面，计划培育10亿元以上品牌6个：五粮醇和五粮春收入达20亿元，2016年销量达3万吨，2017-2018年争取达到5万吨，2020年达到10万吨水平。依托华东核心市场发展，普五在“十三五”期间增长50%至百亿元规模，加上中低端的收入，华东市场将望贡献整体酒类收入近40%。渠道拓展方面，据21世纪经济报道，21日下午，五粮液与苏宁战略合作发布会在成都召开，五粮液进一步加强电商渠道建设，目前整体库存约1个月水平。

　　国企改革：目前正在等待审批过程中，预计流程进展顺利，分红率有望提升。五粮液此次定增共发行不超过1亿股，占发行后总股本的2.57%，发行价格为23.34元/股，共募集不超过23.34亿元，锁定期36个月，员工和经销商持股分别不超过5.1亿元、4.2亿元，绑定管理层和经销商利益。发行股票对象为：国泰君安资管计划认购不超过2200万股，君享五粮液1号不超过1800万股，泰康资管不超过3400万股，华安基金不超过1500万股，凯联基金拟筹建和管理的私募投资基金不超过1100万股。国君资管计划由公司第1期员工持股计划出资，即员工持股金额不超过5.1亿元，其中董监高11人，认购不超过4380万元，占本次员工持股计划总金额的8.53%；君享五粮液1号由公司部分优秀经销商以自筹资金不超过4.2亿元认购。五粮液混改方案绑定管理层和经销商利益，有望改善经营管理，提高企业运行效率，并盘活渠道活力。就分红率而言，2015年五粮液分红率为39%，机制改善将会持续提升公司后续的分红率水平。

　　盈利预测及估值。公司普五提价，腰部发力，产品结构趋于多元平衡；高端市场集中度：提高，利好品牌力突出的五粮液；国企改革绑定员工和经销商利益，有望改善效率，维持2015-2017年EPS预测1.64/1.77/2.10元，维持目标价35元及“买入”评级。（中信证券 黄巍 陈梦瑶）