机构推荐：周五具备布局潜力20金股

　　4、泸州老窖：复苏趋势明确 高端酒中弹性品种 重申买入

　　投资要点:

　　事件:我们近期草根调研泸州老窖渠道商,公司中高档酒销售增长良好,渠道管控不断加强,经营向好趋势明确。

　　投资评级与估值:维持盈利预测,预计公司16-18年EPS为1.27、1.65、2.19元(增发摊薄后EPS为1.15、1.5和2元),增长20%、30%、33%,对应PE为19、14、11倍,目标价33元,维持买入评级,强烈建议买入。我们认为公司是高端酒中弹性最大,也是预期差最大的品种,看好新班子的领导能力和执行力。未来基本面不断向好,高端酒国窖1573快速增长,次高端窖龄酒和中端特曲有长期增长潜力,随着定增的推进和中高端酒占比提升,预计未来业绩加速增长,并有超预期可能。目前白酒板块景气回升,一线龙头估值向20x看齐,考虑估值切换及公司未来业绩的高增长,给予2017年20xPE,目标价33元。

　　关键假设点:国窖1573、窖龄酒、特曲表现持续向好,增发扩建顺利进行

　　有别于大众的认识:未来公司看点:1、新管理层领导能力突出,产品及渠道改革成效明显;2、战略单品国窖1573有望实现量价齐升;3、产品线齐全覆盖高中低端,未来腰部产品可发力;4、增发建优质基酒有利公司长远发展。

　　看点1,新管理层领导能力突出,产品及渠道改革成效明显。老窖新管理层相对其他白酒上市公司现任管理层而言是最年轻、最具一线销售经验的领导层。上任以来改革成效明显,产品方面聚焦五大战略单品,采取砍条码、降价等方式解决条码混乱、产品滞销问题,产品线逐步明晰;渠道方面降库存、改变柒泉模式而建立品牌专营公司,使渠道逐渐恢复良性发展。

　　看点2,战略单品国窖1573有望实现量价齐升。国窖1573随白酒板块景气回升和消费升级拉动,有望实现量价齐升,为公司带来较大利润弹性。公司层面领导层执行力强,加强终端掌控,销售队伍不断扩充促放量,产品本身性价比高,未来提价是大概率事件。

　　看点3,产品线齐全覆盖高中低端,未来腰部产品可发力。老窖相对于茅台、五粮液的优势是产品线齐全,覆盖高中低端。中高端窖龄酒和特曲现阶段恢复良性增长逐步发力,预计未来中高端窖龄酒和特曲收入会逐步提高,公司有望在百元价位段获得全国性突破。

　　看点4,增发建优质基酒有利公司长远发展。公司预计增发用于扩建项目,增发总金额不超过30亿元。资金用途为酿酒工程技改一期项目,酒业投资公司认购2亿。扩建项目在于未来提供腰部产品优质基酒,对公司长远发展有利。

　　股价表现的催化剂:基本面超预期,季报超预期。 l 核心假设风险:调整复苏低于预期,增发的不确定性。（申万宏源 吕昌）