机构推荐：周五具备布局潜力金股

　　7、中科三环：钕铁硼前景广阔 龙头企业有望受益

　　报告要点

　　事件描述

　　公司跟踪点评报告。

　　事件评论

　　永磁同步电机由于性能优异,必将成为新能源汽车的主流驱动电机。

　　我们认为,与感应异步电机相比,永磁同步电机综合性能最佳,是新能源汽车驱动电机的首选。1、新能源汽车内部能量封闭固定,因此对电机效率具有较强的约束。永磁同步电机效率优势明显,感应电机技术成熟,但是其功率因数较低,耗电量较大,转子易发热,对控制器的容量要求较高。一般情况下,永磁同步电机效率高达97%,而感应电机高负载率下效率为80-90%,低负载下(小于50%)效率更是会快速下降至80%以下。2、随着钕铁硼制造工艺不断进步,其高温退磁问题已基本解决。3、成本压缩方面永磁同步电机也具优势。因此,尽管短期内特斯拉依然采用感应电机,未来看,永磁电机必将是新能源汽车的主流驱动电机。

　　公司作为永磁行业龙头企业,有望受益于行业发展。公司作为中国第一,全球第二大的烧结钕铁硼厂商。品牌认知度高,技术实力雄厚,与全球诸多顶级汽车厂商保持了长期稳定的合作关系。尤其是,公司仅生产钕铁硼磁材,并不涉及下游电机的生产,因此与驱动电机或整车厂商不构成直接竞争关系,行业地位及产品属性使得公司有望充分受益行业发展,在新能源汽车驱动电机材料供应上保持原有的优势地位。

　　与日立合作稳步推进,强强联合值得期待。公司6 月公告,收到商务部反垄断局的通知,设合营企业日立金属三环磁材(南通)有限公司不涉嫌垄断,建厂可以即日展开。我们预计产品定位将较为高端,或主要满足新能源汽车电机磁钢需求。强强联合属于双赢局面,一方面,三环将巩固自己国内高性能钕铁硼行业的龙头地位,享受全球新能源汽车市场的快速成长。

　　新兴应用不断拓宽,行业发展前景可期。由于钕铁硼性能优异,因此未来将出现很多新的应用领域,如高档数控机床和机器人、先进轨道交通装备等重点领域都将提升钕铁硼的下游需求。我们预计2020 年之前高性能钕铁硼的需求复合增速为13%,公司中长期发展前景依然向好。

　　投资建议:重申“买入”评级。永磁同步电机成为新能源汽车动力系统的主流技术路径是技术选择的必然,作为行业龙头企业的中科三环,有望充分受益于行业的发展和很多新兴应用领域的应用开拓,预计2016-2018 年eps 分别为0.28,0.32 和0.45 元,维持“买入”评级。

　　风险提示:新能源汽车发展低于预期,稀土价格进一步下跌。（长江证券 葛军 王一川）