隆基股份：定增已获核准批复 买入评级

　　[摘要]

　　投资要点：

　　公司2016年上半年盈利8.61亿元，同比增长634.17%符合预期：公司发布2016年半年报，上半年实现营业收入64.24亿元，同比增长282.51%；实现归属于上市公司股东净利润8.61亿元，同比增长634.17%，对应EPS为0.48元。公司二季度单季实现营业收入42.15亿元，同比增长390.91%，环比增长90.82%；实现归属于上市公司股东净利润5.94亿元，同比增加1274.49%，环比增加123.20%；对应EPS为0.34元。公司曾在此前的半年度业绩预告中预计盈利区间为8.3-8.8亿元，中报业绩与其一致，符合我们和市场的预期。

　　630抢装叠加单晶替代，单晶硅片销量剧增：2016年上半年，随着单晶新技术的大量应用，单晶产品效率进一步提升，制造成本持续降低，单晶性价比大幅提高，电站投资者选择单晶产品的意愿显著增强，单晶市场份额继续保持快速增长。主流组件厂商的产能开始向单晶转移，国内大型电站招标中单晶产品比重不断增加。同时，国家实施的“领跑者”计划设立了组件转换效率准入门槛，明确支持高效率、高性价比产品的快速推广和应用，有效拉动了高效产品市场需求的不断提升。据统计，2016年上半年国内单晶市场份额已超过25%。2016年上半年，公司实现单晶硅片产量为6.67亿片，出货7.4亿片，其中对外销售5.75亿片（约2.7GW，同比增长230%），自用1.65亿片；硅片均价1.13元/W（不含税），同比下滑20.58%，环比下滑10.75%。

　　单晶硅片单位成本同比下降27%，毛利率27.73%再创上市以来新高：2016年上半年，公司高度重视技术创新，研发投入3.4亿元，通过将创新工艺技术快速转入量产，推动拉晶和切片成本的快速下降，实现单晶硅片非硅成本同比降低33%，单位成本同比降低27%、环比降低17%，拉动毛利率攀升至27.73%，同比提升6.88个百分点、环比提升5.64个百分点，再创上市以来新高。未来2-3年，非硅成本每年仍有10%以上的下降潜力，硅单耗亦有10%以上的下降空间，完全有能力应对单晶硅片的降价趋势。

　　组件销量同比逾10倍增长，电池片产能逐渐释放：2016年上半年，公司单晶组件产量为910.28MW，同比增长496.90%；单晶组件出货922.85MW，其中对外销售873.14MW，自用49.71MW；实现组件收入29.72亿元，增长逾10倍；均价约3.40元/W（不含税）或3.98元/W（含税），同比下滑3.85%、环比下滑2.47%；毛利率大幅提升至24.26%。截止2016年半年度末，公司已具备900MW高效PERC单晶电池生产能力，处于国内领先地位，相关产能将在下半年得到释放，电池制造环节自有产能的比例将大幅提升，组件制造成本进一步降低。