南都电源：推动新能源车业务协同发展 买入评级

　　[摘要]

　　事件描述南都电源发布公告，公司拟使用自有资金以现金方式出资人民币3,000.03万元增资参股长春孔辉汽车科技股份有限公司，增资完成后持有孔辉汽车17.07%的股权。

　　事件评论参股孔辉汽车，整合产业链资源，推动新能源车业务发展。孔辉汽车为国内汽车底盘设计开发领域的先行者，，是目前国内能够全方位进行底盘设计开发的汽车技术公司之一，并逐步切入新能源汽车专用电动底盘市场。随着新能源汽车市场发展，政策对于新能源车生产规范要求越来越高，公司通过与孔辉汽车合作，可以整合双方优质资源，为客户提供从底盘开发设计（含空气悬架系统）到三电（电池、电机、电控）系统集成的全方位整体解决方案，提升公司在新能源汽车系统集成领域能力，推动公司新能源车业务发展。根据公告数据，孔辉汽车2015年实现收入3692万元，净利润477万元；今年上半年实现收入693万元，净利润-1425万元。

　　动力电池加速推进，大订单保证业绩释放。伴随我国电动车市场快速发展，近年来公司加速推进动力电池业务，与东风特汽、长安客车、厦门金旅等大型车企建立良好合作关系，并实现批量供货。今年上半年公司动力电池业务实现收入1.42亿元，净利润约3000万元。目前，公司具备动力电池产能约600MWH，后续仍将进一步提升。同时，随着客户拓展，公司动力电池业务持续突破，与长安客车等签订大额订单合同，保证后期业绩释放。

　　储能项目持续落地，“投资+运营”加速市场扩张。储能作为一种能源转移方式，在未来电力系统最优化中具有重要作用及意义，但由于此前储能系统成本较高，不具备经济性，导致市场推进缓慢。近年来，随着储能技术进步与成本下降，储能在部分场景中已具备一定经济性，尤其是成本较低的铅炭电池。公司作为国内铅炭电池龙头企业，在市场开拓初期，采用“投资+运营”的模式，积极推动储能商业化发展，目前已卓见成效，已陆续与中能硅业、中恒电气、镇江新区管委会等签订近700MWh项目合作协议，带动公司储能业务加速扩张。

　　维持买入评级。预计公司2016、2017年EPS分别为0.48、0.75元，对应PE为49、31倍，维持买入评级。

　　风险提示：储能业务低于预期