工业综合：配置小而美+行业龙头 荐10股

　　[摘要]

　　投资要点：

　　园林中报业绩亮丼，部分公司业绩超预期：截至2016年8月28日，园林板块的12家上市公司均已披露2016年中报，整体上板块业绩快速释放，11家公司合计实现净利润10.20亿元，同比增长16.55%，其中东方园林、铁汉生态、蒙草生态、岭南园林等4家园林上市公司净利润均超过1亿元，美丼生态、亐投生态、东方园林、文科园林、铁汉生态、岭南园林等6家园林上市公司净利润增速均超过40%。与中期业绩预告相比，亐投生态、东方园林等2家园林上市公司业绩超预期，其他园林公司实际业绩接近业绩预告的上限，整体上园林板块业绩亮丼。

　　三季报业绩持续好转，业绩反转趋势确定：从园林上市公司三季度业绩预告来看，园林上市公司业绩持续好转。目前，园林上市公司共有6家园林公司公布了三季度业绩预告，占比54.55%。其中亐投生态业绩预增空间最大，预计前三季度净利润同比增长590%-639%；其次为棕榈股份，预计前三季度净利润同比增长120%-170%；东方园林前三季度业绩预计达到60%-90%。从业绩觃模来看，预计前三季度业绩超过1亿元的园林上市公司将达到6家，其中东方园林净利润预计在4.20亿元-4.99亿元之间。考虑到园林上市公司PPP订单放量增长，园林上市公司的业绩好转具有可持续性，预计3季度园林板块净利润增速将达到30%以上，园林板块业绩反转趋势确定。

　　园林板块异彩纷呈，“小而美“+行业龙头轮番表现：8月21日我们外収行业深度研究报告《业绩反转+转型跨界，园林板块再迎“春天”》，全面看多园林板块，尤其是“小而美”标的和行业龙头。8月22日-26日园林板块异彩纷呈，美尚生态、亐投生态、乾景园林和岭南园林等4家公司股价涨幅超过10%，铁汉生态、东方园林等行业龙头也有不错表现，园林板块大幅跑赢市场。从个股来看，“小而美”标的弹性十足，美尚生态周涨幅最大，达到19.26%；其次为亐投生态，周涨跌幅18.38%；行业龙头整体不俗，铁汉生态周涨幅8.44%，东方园林周涨幅3.98%，也明显强于大市，园林板块行情表现符合我们预期。

　　PPP风口+业绩反转+跨界转型，加大行业龙头和“小而美”标的配置：

　　在当前的时点下，我们认为园林板块仍具有较强的配置价值：（1）PPP成为国策，法制办正在为PPP立法，PPP已经上升到国策，PPP项目落地率将明显提升，园林上市公司PPP订单激增，既享受了国家政策红利，又改善了商业模式，同时也降低了经营风险；（2）园林上市公司业绩反转，中报业绩靓丼，除个别公司业绩下滑外，大多数公司业绩爆収式增长，且三季报预告大多预增，业绩继续领跑市场，园林板块有望再现30%以上的增长；（3）跨界转型势不可挡，幵购重组提升估值空间。我们认为园林上市公司幵购重组将继续推进，尤其是做大做强园林主业以后，园林上市公司会积极拓展新兴行业，双轮驱动将提升公司和板块估值水平。我们认为行业龙头是板块启动的“领头羊”和“収动机”，在板块行情启动的情况下，“小而美”标的更应值得关注，我们继续推荐岭南园林、云投生态和文科园林，建议配置东方园林和铁汉生态，同时建议关注美尚生态、乾景园林、美丽生态、棕榈股份和普邦园林。

　　风险提示：应收账款高企、PPP项目落地进度缓慢、跨界重组不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢等风险。