旅游酒店：板块业绩增速趋缓 荐12股

　　[摘要]

　　总体观点：

　　2016年中报披露完毕，由于受到国内雨水天气较多及海外旅游环境恶化等因素影响，餐饮旅游板块整体业绩增长趋缓，但由于近两年板块公司并购活跃，并表业绩贡献增多，导致整体的收入和净利润规模持续扩张，上半年分别同比增长22.0%和25.0%。

　　细分子行业的景气度走势基本验证了我们年初以来的判断，我们对子行业景气度排序：出境游旅行社>休闲景区>免税>自然景区>酒店>餐饮。具体来看，出境游旅行社、休闲景区板块内生增长最为强劲，上半年营收分别增长43.9%、20.7%，净利润分别增长36.6%、36.9%，主要受益于旅游消费升级，游客目的地从境内走向境外，出游方式从观光游向休闲度假游转变；免税板块业绩相对稳健，营收增长6.8%，增速下滑主要是因为三亚离岛免税表现低迷，净利润增长14.4%，传统免税渠道形成较好互补；自然景区受雨水天气影响，多个景区客流出现下滑，营收增长3.9%，净利润增长20.6%，板块整体增速明显放缓，但优质景区仍然逆势表现稳健；酒店板块继续承压，由于铂涛、卢浮及如家的并表影响，导致板块营收增长86.1%，但盈利能力并未得到实质性改善，净利润下降38.8%；餐饮板块延续低迷态势，营收下降0.6%，净利润增长38.4%，主要是因为资产处臵收益。

　　个股层面重点推荐中青旅：显著受益休闲度假游趋势和迪士尼效应，乌镇客流稳定增长，古北水镇迎来爆发，利润贡献逐渐加大，看好后续休闲景区及旅游产业链的扩张。北部湾旅：上半年新签多个景区开发项目，收购博康智能，形成“海洋旅游-景区运营-智慧旅游”的业务布局，看好公司民营机制和集团优势下的产业链持续扩张。宋城演艺：内生增长强劲，项目储备充足（上海+桂林+张家界+宁乡）且体量更大，后续海外演艺扩张、VR公园投入运营、泛文旅领域持续布局将带来市值成长空间。中国国旅：离岛免税政策优化，口岸进境免税政策放开，公司有望借助港中旅牌照拓展市内免税业务，近期催化还包括北京机场免税招标，中免有望获得经营权。出境游细分市场：出境游行业景气度最高，但相关标的面临估值消化的问题，建议从长期成长的视角积极布局众信旅游、凯撒旅游。我们还建议关注具有“资源”属性的国有旅游股改革，包括峨眉山，黄山旅游，桂林旅游，岭南控股，金陵饭店，锦江股份。