天顺风能：风电场运营助力业绩高增长 买入评级

　　[摘要]

　　报告摘要：

　　全球领先风塔生产商，盈利能力不断增强：公司是全球领先的风塔生产商，核心客户为世界顶级风机公司。近五年来，公司约70%以上营收来自海外，得益于全球风电行业平稳快速发展，公司营收增速有保障。而随着成本的下降，公司产品毛利率提高，盈利能力不断增强，净利润将保持较高增速。

　　布局风电设备制造，与主业协同发展：公司计划到2020年实现新能源设备业务收入60亿元，除了传统风塔主业稳定增长以外，公司在风机叶片和零部件领域积极布局，利用客户资源和技术优势，快速打开市场。

　　风电场投入运营，带来新的利润增长点：公司哈密300MW风电场于今年7月完成所有设备的并网调试与运行，目前运营良好。

　　该项目是特高压直流输电配套项目，目前弃风率仅为15%-20%，效益可观。预计今年可实现净利润5,000万元，未来每年贡献1亿以上净利润。公司定增风电场项目已过会，新能源项目将快速推进，到2020年计划实现1.5GW的装机规模。

　　股权投资进入收获期，增厚公司业绩：公司围绕节能环保、能源互联网、新能源汽车、新材料等新兴产业持续开展投资，以战略投资切入目标行业，实现转型升级，打造新能源产业链布局。

　　公司投资的中泰模具、科创新源已完成股改，进入A股上市申请阶段。公司股权投资进入收获期，将增厚公司业绩。

　　盈利预测：我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.31、0.42和0.54元，对应当前股价下的PE分别为22.37、16.58和12.92倍。公司风电设备制造、优质风电场和股权投资三个方向齐头并进，业绩将持续高速增长，给予公司买入评级。

　　风险提示：风塔销售低于预期，风电场弃风限电严重