钢铁：去产能预期差继续修复 荐7股

　　[摘要]

　　投资建议板材维持不错毛利+供给侧改革继续推进，标的首选首钢、新钢、三钢、方大、河钢、鞍钢等。此外，转型标的继续看好首钢、玉龙。

　　行业观点板材毛利维持不错水平。本周跟踪的区域成交数据出现下滑，其中，北京地区成交量环比降11.0%，武汉地区环比降12.1%，上海终端成家量环比降13.3%。开工率方面小幅上升，总体维持高位，全国、唐山高炉开工率分别上升1.4、0.1个百分点。本周钢价继续走弱，板材吨毛利则维持在300-500元，长材0-100元。当前社会库存环比继续小幅上升1.7个百分点，但总体低位。本周唐山召开9月份环境空气质量改善强化措施电视电话会议，G20后需求再次释放，加之限产持续，预计仍有望带动钢价上涨。

　　钢铁供给侧改革稳步推进。本周国务院十路督查组先后在山东、江苏等地召开去产能相关工作会议，明确加快去产能步伐。我们认为，钢铁供给侧改革持续推进，进入到9、10月有望迎来大规模密集关停。如我们前期观点，钢铁供给侧前期预期较低，一旦进入实质性关停将有望引发预期修复。看好去产能带来未来三年（16-18）产能利用率，进而基本面的连续改善。预计主流钢铁公司16年年化PE15-20倍，17年则为10-15倍，钢铁或迎来基本面机会。标的首推弹性大的首钢、新钢、三钢，及低估值的鞍钢、河钢等。

　　中长期看好转型标的：首钢、玉龙。1）首钢股份：公司三年期增发目前增发仍在推进过程中。本周公司公告延期预案，未来一旦增发落地，意味着公司正式向非钢产业转型，园区开发将成为转型发展第一步。同时，受益行业盈利复苏，公司也具有不错弹性。2）玉龙股份：新管理层就位，实际控制人有望加快后续转型步伐；当前股价仍有一定安全边际，且新大股东承诺未来不低于转让价继续增持公司股票金额不少于1亿元。

　　特色数据1）全国高炉开工率80.5%，环比增1.4%；2）钢材社会库存906万吨，环比增1.7%；3）热轧吨毛利346元/吨，环比降16.9%。