有色金属：这是10年大周期 荐3股

　　[摘要]

　　一、何为“08到18,这是10年大周期”1）以史为鉴，自03年以来，铜箔产业链经历过两轮大周期；目前正在经历第三轮周期上升阶段。铜箔产业链也是曾经的“高帅富”。

　　2）继往开来，供需结构的差异或使得此轮周期更为迅猛和持久。

　　铜箔加工费和覆铜板售价要比当前水平分别高出100%和50%，无论是相对还是绝对周期位置，均处于历史底部。在长达两年景气周期中，铜箔产业链将完成又一次逆袭，突破历史高点也不足为奇！二、市场六大疑问：预期差极大1）铜箔真的会缺么？已经紧缺了，缺口将不断扩大；“产能调整+需求不断向好”已经使得铜箔完成了“量变到质变”的过程。

　　2）新能源汽车增速放缓影响几何？锂电需求萎缩40%以上才能打破铜箔供应不足的局面。这显然不可能。

　　3）覆铜板会缺么？受制于原料不足，有效覆铜板产出也将不足。

　　“行业集中度进一步提升、产能利用率进一步下降、产品价格进一步上涨”或将同时进行。

　　4）仅仅是旺季效应？不尽然！淡旺季会加大期间的波动幅度，但不会改变趋势。对于无库存的上游铜箔更是如此。

　　5）PCB也涨价了？这是必然，有效PCB产出也终将不足！更进一步，若下游需求平稳增长，甚至汽车电子需求存在超预期的可能性，成本传导或更为良性和通畅，行业周期也将更为健康，这种可能性目前越来越大。

　　6）业绩弹性有多大？在我们的逻辑下，铜箔弹性最大，其次则是覆铜板行业。简单而言，铜箔利润弹性在10倍，覆铜板在4-5倍。

　　三、投资建议：让我们共同见证“铜箔年代”，继续买入！我们认为铜箔产业链将实现“08到18，10年大周期”的转变，伴随着锂电需求和电子需求的增长，预计铜箔将成为一种“稀缺资源”，这是过去10年我们未曾经历过的。这将带动整个铜箔产业链进入一轮景气周期，并将体现为“强者恒强、盈利攀升”的特征。

　　二级市场系统风险带来的下跌反而提供了更佳的买入时机，一切才刚刚开始，继续买入“铜箔产业链”！产业链公司包括：诺德股份（停牌中）、金安国纪和生益科技等。（详见正文投资建议部分）风险提示：需求不及预期，以及二级市场系统风险。