机构解析：周一热点板块及个股探秘（附股）

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　　本文涉及的行业及个股分析来源于券商研究报告，仅为分析人士对该行业及个股的个人观点，不代表中证网观点，不作为投资者买卖股票的依据，股市有风险，投资须谨慎。　　

　　1、债转股催生又一万亿级市场空间

　　国务院10月10日发布《关于市场化银行债权转股权的指导意见》，在传统不良资产处置外又催生一万亿级市场空间，长期看好未来将持续放量的不良资产管理行业，行业参与者尤其是优秀的服务商将受益明显，推荐A股AMC纯正稀缺标的海德股份以及参股AMC概念股陕国投A。

　　不良资产处置以量补价，AMC仍不失为一门好生意。1）不良资产供给充沛。2015年AMC行业不良资产收包4000亿，2016年上半年成交额在3000亿以上，预计全年不少于6000亿，2016年AMC不良资产收包增长超过50%；2）收益率下滑不大。传统处置类单笔不良转让收益率从过去的两位数下降到一位数，但通过快进快出，提高不良收购处置的周转速度，已结项目的内部收益率仍然维持在16%以上；重组类2014年至今年上半年末月均年化收益率降幅约为1.5个百分点，但考虑2014年以来数次降息对负债成本的降低，实际利差下降幅度更小。

　　债转股催生AMC又一新增长点，预计短期内将以个案和试点为主，中长期内逐渐演变为常态化的资产处置方式之一，总规模将达到万亿级。债转股的推进需要各部委出台详细的配套措施和实施细则，银行也需要在实践中摸索出相对成熟的模式和经验。因此，短期内债转股以个案和试点为主，但考虑债转股的资产类别并不局限于不良资产，正常、关注类贷款皆可转股，判断未来市场空间巨大。本次国务院联合各部委大动作的出台去杠杆政策，债转股作为去杠杆的重要方式之一，为保证去杠杆的达到预期效果预计推行的规模不会小。

　　虽然本轮债转股可多主体参与，AMC在债转股方面仍然是最有经验和能力的机构。无论银行是将债权转让给外部实施机构还是银行附属机构，AMC都能参与进来。第一种方式下，AMC与保险资管、国有资本投资运营公司相比，债转股的实际操作经验优势明显，AMC必然成为首选的外部实施机构；第二种方式下，AMC可以和银行子公司共同设立产业基金开展债转股，AMC和银行子公司共同出资作为劣后，同时向市场募集“类资管”资金作为优先，市场各类资金一同分享债转股的蛋糕。

　　目前债转股存量规模不到2000亿，万亿债转股市场将提供4-5倍增量空间。四大AMC债转股规模加总估算1000多亿，大多都是在上一轮债转股中留存下来（绝大部分都是在改制前收购国有大中型企业的不良债权，按照国家指引所转化成的股权），除去四大以外的25家地方AMC公司不良资产债转股做的都很少。假设银行债转股债权按照4-5折转让（考虑目前不良资产转让折扣一般在3折左右，债转股可以是正常和关注贷款，资产包质量较好，可给予一定溢价），三年1万亿债转股规模对应资产包收购的账面价值大约4000-5000亿，是现有债转股存量规模的4-5倍。（招商证券 许荣聪;邹恒超;马鲲鹏)