鼎龙股份：九霄龙吟惊风云 买入评级

　　[摘要]

　　三足鼎立，助力公司腾飞公司主营产品为电荷调节剂、彩色碳粉、硒鼓、打印芯片等打印复印功能化学品和相关耗材，并迈向芯片用CMP抛光材料、云打印O2O领域。公司植根化工新材料多年，具备卓越的创新能力，持续打破外资垄断，强化产业链延伸、新兴产业布局和商业模式创新，依靠三股合力，持续铸造辉煌。

　　打印耗材：彩色兴旺，兼容未来，公司紧握产业链一体化消费升级，彩色办公兴起，彩色碳粉市场空间持续扩大。2015年全球彩色碳粉消费达6.5万吨，自2011年年复合年增长率为8.5%。依靠高性价比，彩色兼容碳粉占比已达20%，或1.3万吨。同理，再生硒鼓和通用硒鼓在硒鼓中占比越来越高。公司通过自主研发和外延，已具备年产2400吨彩粉产能，并打造起国内最齐全的产业链(CCA-彩粉/芯片/显影辊-硒鼓)，业务协同发展，一体化优势明显。

　　CMP抛光垫：进口替代有望成行，公司抢占先机CMP是集成电路制造的核心工艺，抛光垫和抛光液是关键性耗材。2015年全球抛光材料市场规模为19.4亿美元。国内IC进口依赖严重，政策支持力度空前，半导体产业持续向中国转移。而上游抛光材料主要垄断在陶氏等外企手中，进口替代空间大。公司已完成抛光垫技术积累，2016年8月一期年产10万片抛光垫项目投入试生产，正推进客户认证，替代进口恰逢其时。

　　云打印O2O：市场机遇大，公司敢为人先美国云打印市场成熟，领导企业Shutterfly快速成长，2015年收入达10.6亿美元，毛利率达50%。国内云打印处于初创期，市场规模高达千亿元，存在淘金良机。公司携手世纪开元，采取互联网+中心工厂模式，汇聚客户及设计师资源，打造个人和家庭的云管理中心，实现业务突破。

　　公司看点：大手笔定增，横纵再发力公司6月1日完成并购旗捷投资、旗捷科技、超俊科技和佛来斯通，掌握芯片等核心资源，夯实产业链；目前正推进定增募集不超过9.91亿元配套资金，其中4.06亿元用于IC芯片及制程工艺材料研发中心项目、IC抛光工艺材料的产业化二期项目等4个项目，利于提升技术实力和竞争能力。

　　投资建议：维持“买入”评级公司建立起打印耗材全产业链，切入IC用CMP材料领域，开展云打印O2O业务，拓展成长空间，公司进入高成长期。预计公司2016-2018年EPS为0.55元、0.81元、0.97元，明年估值32X，维持“买入”评级。