中天科技：3Q业绩超预期 推荐评级

　　[摘要]

　　3Q16业绩超过预期中天科技公布3Q16业绩：营业收入53.77亿元，同比增长24%；归属母公司净利润4.17，同比增长151.5%，对应每股盈利0.16元，高于业绩预报的60-80%的同比增速。毛利率17.5%，同比增长4.8ppt，也超出我们的预期15%。超预期受益于产品结构改善及管理销售费用占比下降。

　　发展趋势光通信行业迎来高增长时期。运营商对固网宽带的持续投入、原有网络的扩容升级改造、以及大数据、云计算、物联网等新型应用的推进，光纤光缆市场处于供不应求状态。公司拥有完善的“棒纤缆-射频电缆-ODN”光通信产业链。随着运营商当前对光通信的大力投入，中移动光纤集采结果公示，量价齐升，我们预计公司的光产品4Q16-1Q17年营收与毛利率均超预期。

　　特高压工程的快速推进，公司电力电缆等受益。公司的导线、特种导线等上半年快速增长，导线收入同比增速约45%，毛利率同比提升5.5个百分点。随着国家特高压的持续投资以及未来“一带一路”需求的快速释放，公司特种导线、金具等产品的市场需求量增长较快，电力电缆类业务持续收益，相关净利润增长幅度预计将超预期。

　　新能源业务快速增长，未来可期。上半年，公司新能源材料和光伏发电业务同比增速均超过100%。公司分布式光伏电站并网量达到148兆瓦，并尝试全国布局。中天储能被工信部认定为2016年锂电池行业唯一的智能制造试点企业盈利预测我们将2016年每股盈利预测从人民币0.59元上调2%至人民币0.6元,2017年每股盈利预测从人民币0.76元下调1%至人民币0.75元。由于收入增速略不及预期，因此我们分别下调2016/17年收入预测6.2%/6%。

　　估值与建议目前，公司股价对应14.9x2017EP/E。我们维持推荐的评级，但将目标价下调9.06%至人民币14.25元，较目前股价有26.78%上行空间。新目标价对应19x2017eP/E。

　　风险光纤电缆市场竞争加剧；公司新能源等业务进展不达预期。