瀚蓝环境：期待推进固废布局 增持评级

　　[摘要]

　　本报告导读：

　　公司三季度业绩基本符合预期，建议持续跟踪公司两大危废项目的进度，维持“增持”评级。

　　投资要点：

　　投资建议。维持增持评级，维持2016-2018年净利5.9亿元、6.4亿元和7.6亿元的预测，对应EPS0.7元、0.76元和0.9元，维持目标价21.28元。

　　公司三季度业绩基本符合预期。2016年前三季度公司营收和归母净利分别达27亿元和4.3亿元，归母净利增速远高于营收，分别同比增加35.4%和7.19%，主要由新桂城水厂补偿款和创冠计入营业外收入贡献；对应EPS0.56元/股；毛利率（34%）基本水平持平，净利率达17.49%，增幅较大，同比上升3.37个pct；经营活动产生的现金流量净额的降幅较大，达13.54%，主要是由于2015年三季度获得利息收入、未支付代收污水费用等导致基数较大，并且2016年三季度以现金支付了部分项目的保证金、收购定金和偿还了公司债等；同时公司资产负债率（57%）略有下降，同比下降2.1%，部分原因在于公司偿还了公司债。

　　建议持续跟踪公司两大危废项目的进度。公司的十三五规划的核心是布局固废。目前公司尚在推进中的危废布局有二，即与瑞曼迪斯签订协议设立危废处理的合资公司（公司持股51%）和与凯程环保协议收购威辰环境70%的股权。前者尚处在建阶段，后者的危废资质尚在申请中。

　　风险因素。盈利能力的提升由外部因素导致；在建项目进程不确定。