高能环境：全年实现高增长可期 强烈推荐评级

　　[摘要]

　　事件：

　　公司发布2016年三季报，1-9月累积实现营收8.88亿元，同比增长60.30%；实现归母净利润0.75亿元，同比增长71.44%。

　　观点：

　　三季报高增速符合预期，全年净利润大概率落于50%-80%之间。2014、2015年，公司前三季度累积收入增速分别为4%、39%；归母净利润增速分别为-14%、-2%，公司在2015年明确“以土壤修复为核心，危废处臵和垃圾焚烧为两翼”的战略规划后，16年前三季度累积收入和净利润增速分别为60%和71%，相比往年业绩增速大幅提升。同时，近三年来公司三项费用合计占比分别为22%、19%、18%，体现了公司良好的费用管控能力。从以往三季报业绩占比全年业绩比例来看，2013-2015年分别为37%、39%、41%，因此行业属性决定了公司在手订单结算时点集中于第四季度，目前公司在手未结算订单合计金额超过100亿，伴随其中部分项目于四季度进入集中结算期，预计公司全年净利润大概率落于50%-80%之间。

　　公司发展及战略分析:转型基本完成，即将进入高增长期。我们梳理公司的发展历程，大致可分为三个阶段：1）高速增长期（2007-2011年），公司作为垃圾填埋防渗处理市场上的龙头，牢牢抓住了由城镇化快速发展带来的行业机会，在此期间营收规模由1.18亿增长至5.77亿，CAGR为48.83%；对应净利润由0.03亿增长至1.25亿，CAGR为144.57%。2）转型阵痛期（2012-2015年），行业增速降低&行业内竞争加剧的形势下，公司发展势头有所减缓，同时由于公司将绝大部分精力都放在工程业务上，造成业绩对订单的依赖性较强、业绩波动性较大，12-15年收入增速分别为13.29%、19.62%、-0.70%和31.15%；归母净利润增速分别为14.90%、-2.36%、-17.28%和-7.93%。3）再次腾飞期（2016年开始），经历了转型阵痛期之后，公司在2015年明确了“将环境修复、危废处臵、垃圾焚烧三大领域作为核心领域，将工业废水、医废、污泥等作为重点领域”的五年发展战略，并提出“五个第一”（品牌第一、速度第一、技术第一、工程第一、项目第一）的长远发展目标，伴随着公司在手订单进入集中释放期，预计公司将迈入新一轮高速增长期。