康尼机电：未来看点在轨交维保 增持评级

　　[摘要]

　　事件：

　　2016年11月10日，我们对康尼机电进行了实地调研，就公司的城轨车辆门、干线铁路车辆门、站台安全门、新能源汽车零部件等业务的发展情况进行了深入交流并参观了公司的城轨车辆门和动车组门生产车间，现将调研及研究成果分享如下。

　　投资要点：

　　因动车组招标进度低于预期，今年轨交业务增速略有放缓：8月22日中铁投才公布今年第一批动车组采购订单（订单总量232列，包括175列时速350公里动车组，57列时速250公里动车组），时间上晚于去年7月15日的2015年首次动车组招标，数量上也低于去年首次招标的351列。由于康尼机电动车组内、外门系统订单一般在接到订单后3至6个月确认收入，我们预计今年动车组总体招标规模要小于去年合计的417列，且各批次招标时点也要晚于去年时点，这将对康尼机电下半年动车组内、外门系统业务的营收和净利的增长均有一定负面影响。目前公司的城轨车辆门系统国内市场占有率持续保持在50%以上，而在动车组外门市场上合资企业市场占有率仍超过70%（公司只占略超过20%的份额），我们预计随着动车组核心部件国产化率的稳步提高将带动康尼机电未来的动车组外门系统市场占有率逐步提升。由于国家发改委和交通运输部于2016年5月联合印发的《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》指出2016至2018年在铁路方面重点推进86个项目前期工作，新建改扩建线路约2万公里，涉及投资约2万亿元；在城市轨道交通方面重点推进103个项目前期工作，新建城市轨道交通2000公里以上，涉及投资约1.6万亿元，我们依旧看好康尼机电未来三年城轨车辆门系统和动车组门系统两项业务的业绩增长。