中国电建：积极开拓PPP业务 买入评级

　　[摘要]

　　核心观点：

　　新签合同增速下降，本期国外订单较少是主要原因公司累计新签合同2980.57亿元，同增9.04%，国内订单1995.54亿元，同增6.05%，国外订单985.03亿元，同增15.65%。国外订单占比达33.05%。

　　新签合同增速下降，主要是由于国外订单增速降幅较大，预计部分海外合同可能会在后期确认。

　　期间费用率进一步下降，现金流显著好转非公开发行股票顺利推进，有望提升业务竞争力在“一带一路”战略的推进下，公司承担着向外输出国内技术和产能的国家使命，但以公司目前的资产负债率来看，继续承接大型项目会使其面临较大的经营压力。因此，公司会十分有意愿去进行权益类的融资。在增发的诉求下，公司可能一改之前盈利能力偏低的形象，通过压缩费用、精细化项目管理提高毛利率等形式不断提升净利率水平。目前，公司非公开发行股票的申请已获得证监会的受理，并收到第一次反馈意见。

　　发力PPP模式，积极开拓基础设施业务公司的PPP项目有发展多元化业务的趋势。截至2016年三季度，公司全年累计中标PPP项目1335.4亿元人民币，同比增长142.5%，增速显著。

　　投资建议预计公司订单增速仍会恢复较高增长水平，传统主业有望继续发力。

　　增发可以在一定程度上解决负债率较高的问题，预期公司将通过压缩费用、精细化项目管理提高毛利率等形式提升净利率水平。开展基础设施PPP业务能有效帮助公司扩大市场份额。综上，我们看好公司未来发展。预计2016-2018年EPS分别为0.43、0.50、0.55元，维持“买入”评级。

　　风险提示固定资产投资增速持续下滑；PPP项目推进不达预期；非公开发行存在审核未通过的风险。