烽火电子：具备高业绩弹性的集团唯一A股平台 强烈推荐评级

　　[摘要]

　　我军航空机载通信龙头，2014年步入业绩增长通道。公司是我军航空机载内话通信系统研制生产行业龙头，产品装备全军各型飞机。14年起业绩步入增长通道，16年前3季度营收6.09亿，同比增23.4%，归母净利润0.70亿，同比增1444.4%。

　　通信业务稳中求进，新业务多点开花。在我国国防信息化和现代化战略的实施加速的背景下，公司通信设备业务将随增量装备列装以及存量装备升级而稳定增长；同时网络通信、北斗、军品出口等新业务发展良好，带来业绩弹性预期。

　　重点关注主动降噪产品与专网业务可能打开新的市场空间。公司在噪声有源控制技术上积累多年，同时公司与高校紧密合作，目前该项目已经取得工程化样机的突破。如成功应用，军用和民用领域都将有巨大市场空间；国内专网通信市场持续增长，预计16年达140亿，其中信息安全领域占比50%，公司基于客户+产品基础，有望在军、警、人防等市场开疆拓土。

　　唯一A股上市公司，有望成为集团资产证券化平台。国家、陕西省、集团三级明确推进国有资产证券化，目前集团旗下仅有烽火电子唯一一家A股上市平台，有望注入无线电导航、雷达、电子元器件等资产。

　　关键假设点：军工信息化订单增加，主营业务稳定增长。

　　股价催化剂：1）抗噪产品推进顺利；2）资产注入落地。

　　投资评级与估值：预测公司16-18年归属母公司净利润为1.12、1.48和1.81亿元，EPS为0.19、0.25和0.30元，对应PE为71、54和44倍。考虑到公司业绩成长及资产注入预期，给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示：1）通信、电声等传统业务增长不达预期；2）主动降噪系统、网通、专网等新产品与新业务发展不达预期。