伊之密：海外出口值得期待 推荐评级

　　[摘要]

　　我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.42元、0.52元和0.66元，对应PE为48倍、38倍和30倍。公司是国内知名的注塑机、压铸机、橡胶注射机专业制造商，三大产品的市场地位均在国内前列。公司经营踏实稳健，今年前三季度业绩在制造业的公司中排名前列，销售收入及毛利率都有明显提升。下游应用行业中，汽车及3C的增速今年超预期增长。维持对公司的“推荐”评级。

　　经营稳健的注塑机、压铸机及橡胶注塑机行业龙头：公司产品注塑机、压铸机及橡胶机是制造业的工作母机，三大产品在国内都属于龙头地位，客户分布于汽车、家电、医疗、包装、建材等数十个行业。公司经营踏实稳健，前三季度，实现营业收入为102,359.86万元，比上年同期增长15.13%，归母净利7,397.13元，比上年同期上升40.22%，如此的业绩增速在机械设备行业中排名前列。并且，今年公司的主营产品的销售收入及毛利率较去年同期有较大增长，也是利润增幅较大的主要原因。

　　今年汽车及3C行业订单增速超预期，不断推出新产品带动销售增长：

　　今年公司本年1-9月，公司形成销售订单为2,431个，合计机器4,422台。公司所签订的合同中，汽车和3C行业占比最大，分别达到30.89%和17.58%，增速也超过预期。汽车材料使用铝合金压铸件替代钢铁部件已经成为行业趋势，随着汽车性能和品质的进一步提升，其对中高端注塑机、压铸机的需求将稳步增加。3C制造业体量巨大，产值高，企业多，发展空间大。由于3C产品短周期和更新换代快的特点，3C行业需求保持较高景气度，带动注塑机、压铸机需求扩张。除了行业发展带来的需求增加外，公司今年推出新产品也积极带动销售，注塑机推出DP及DE系列的大型二板机，以及A5系列高端伺服注塑机；压铸机推出H系列大型压铸机等系列产品，并且主要由于压铸机主要下游的汽车行业增长较快，压铸机在今年第三季度有明显的增加。

　　未来海外销售业绩值得期待：公司2016年上半年海外市场销售额为10,840.46万元，比上年同期大增30.18%。在海外市场上，公司加大营销服务网络建设，经过2015年的大力开发，2016年共新增代理6个，并在一些重要市场设立技术服务中心。其中，印度服务中心完成建设并开始运营，实施了总部派驻印度服务中心工程师轮值工作，实施本土化客户服务，另公司正式启动印度设厂的计划，为印度市场的深度开发和客户服务工作的提升发挥了重要作用。利用HPM技术及品牌优势，公司开发了适合北美市场要求的新系列产品，北美市场各项拓展工作有序推进。公司的国际美誉度上升带动了海外市场的销售，并且海外销售的毛利率高于国内销售，这也是公司今年整体销售业绩和毛利提升的重要原因。

　　风险提示：高端产品推广不及预期，下游景气度减弱。