观典防务：禁毒无人机领头羊 强烈推荐评级

　　[摘要]

　　报告摘要：

　　观典防务技术股份有限公司是我国无人机禁毒服务创始者，国内领先的无人机飞行服务提供商，国内唯一的无人机禁毒飞行服务提供商，拥有系统的无人机地理信息数据库。

　　剥离低毛利率业务，深耕无人机领域。公司于2015年和2016年分别停止了毛利率较低的文化服务业务以及电子产品销售业务，深耕无人机领域。

　　公司2016年上半年实现收入5118.54万元，净利润2395.45万元，同比增长50.16%和49.32%，销售毛利率达到61.84%。考虑公司在禁毒无人机领域的优势地位，预测未来公司营收及利润仍将保持高速增长。

　　禁毒无人机迎合行业需求，工业级无人机未来将迎爆发期。我国毒品形势严峻复杂，毒品问题将在相当长的一段时间内持续发展蔓延，禁毒工作面临巨大压力和严峻挑战。本年度公司已针对20万平方公里左右的适合罂粟种植区进行无人机飞行服务，而我国每年需重点监测的罂粟种植高危地区面积大约在300万平方公里左右，未来仍有15倍增量。2015年，国内无人机市场销售规模达到23.3亿元，同比增长了5.3%，预测到2023年民用无人机市场规模将达976.9亿元，年复合增长率达到59%。

　　立足禁毒资源及优势，向军品、反恐领域延伸。1.获批二级军工保密资格单位，军用产品有望成为新的利润增长点；2.依托自有数据库及数据处理、影像解译等技术为客户提供整体打包服务，提升市场天花板；3.将成熟的禁毒商业模式复制到反恐及农林植保领域，建设多层次空间飞行体系。

　　盈利预测与投资建议。公司无人机数据服务业务增长稳定，无人机硬件销售业务放量增长，我们预计公司2016/2017/2018年营业收入分别为1.05/1.55/2.2亿元，CAGR为54%；净利润分别为4362/5871/7671万元，CAGR为44%；EPS分别为0.37/0.49/0.65元，对应PE为28X/20X/16X。

　　公司盈利能力优于新三板对标企业，同时估值低于A股对标企业，未来成长空间可期，首次覆盖并给予“强烈推荐”评级。