东华科技：煤化工有预期差 增持评级

　　东北证券

　　报告摘要：

　　君康人寿减持，股价调整到位叠加煤化工预期差，或迎来布局机会：2016年12月30日，公司公告：股东君康人寿近期通过大宗交易或集中竞价方式共计减持2234.63万股公司股份。君康人寿本次减持后公司股价调整较为充分，叠加公司煤化工业务有较大预期差，或迎来布局机会。

　　预期差1：煤炭及相关副产品价格上涨，煤炭企业推进煤化工业务的动力强劲，公司相关工程订单有望持续迎来改善。2016年是供给侧结构性改革持续推进元年，“去产能、去库存”在煤炭行业执行效果较为显著，国内焦煤阶段内出现了供应紧张的局面，价格持续上升。据统计，2016年国内焦煤价格上涨幅度高达196%，相关煤炭企业盈利大幅改善。除了焦炭价格一路上涨之外，粗苯、煤焦油等副产品的价格也持续上涨，另外下游加工产品也集体走强，在此背景下煤炭企业推进煤化工业务动力强劲。

　　在此背景下，公司的订单和业绩或将逐步迎来改善。

　　预期差2：新建煤化工项目环境影响评价“开闸”，新项目审批后公司有望承接其中部分订单。由于国内环保政策日趋严格，环境影响评价是影响现代煤化工项目获得核准最大的门槛之一。2015年，国内煤化工新建项目的环境影响评价无一获批。2016年，国家环保部对煤化工的环境影响评价终于“开闸”，截止2016年12月初，共计有6个煤化工项目顺利通过环境影响评价。随着这些项目审批落地后，给公司带来潜在的业务机会，公司后续相关订单或将逐步释放。

　　预期差3：国企改革板块重要标的，前景值得期待。公司在国企改革板块关注度较低，但仍属于重要标的之一。公司实际控制人中国化工集团是国资委直接管理的大型工程建设集团，旗下化工产业链十分庞大。随着国企改革的持续推进，中国化工集团旗下的业务有望进一步整合，公司作为其中的上市平台有望承担重要角色，前景值得期待。

　　首次覆盖，给予“增持”评级。预计公司2016~2018年EPS分别为0.29/0.27/0.26元。当前股价对应2016年的PE为52倍。

　　风险提示：主业订单及落地不及预期、国企改革不及预期等。

　　国海证券

　　事件：

　　公司近日发布公告，截至2016年12月30日，公司第二期员工持股计划通过二级市场购买的方式完成了股票购买：共计购买本公司股票7,574,456股，买入均价17.39元/股，占公司总股本的比例为0.53%，其中大宗交易买入3,400,000股，占公司总股本0.24%，成交均价16.7元/股。

　　投资要点：

　　低估值零组件龙头，员工持股计划奠定新年起点自11月中下旬以来，随着创业板的调整，TMT板块、成长股普遍进入深度回调的下行周期，而合力泰却能够一枝独秀稳健上行，员工持股计划的加持固然功不可没，更为重要的在于公司自身的成长得到兑现：公司前三季度实现营业收入77亿，同比增长166.56%，归属母公司股东的净利润5.78亿元，同比增长235.18%。以合力泰的行业地位和公司体量，交出这样一份成绩单，可谓非常优秀，这一结果进一步奠定了公司2016年全年实现8亿左右利润的预期。按照我们对合力泰今年8.05亿，明年12.89亿的业绩预估，公司当前市值对应2016-2017年估值约32.54、20.35倍，是A股中真正的低估值零组件龙头公司，静态估值低于同行业公司30-60%左右，静态估值的差距恰恰也是合力泰相对其他电子白马更为抗跌的关键要素之一。

　　产业链布局纵深，应以整体思路来考量此类平台型公司合力泰是一家以产业链纵深长度见长的平台类公司，目前已经完成触控、显示、电子纸、模组、摄像头、背板、FPC、SMT的超长产业链布局，产链长度堪称国内首屈一指。公司的客户资源非常丰富且均衡，从一线国际客户、国内大牌品牌商，二三线小品牌与ODM厂商均有覆盖，完全没有大客户依赖问题。现在国内智能终端零组件的公司之争已经进入拼供应链管理与客户资源的时代，而这两项恰恰是合力泰的至强之处。市场对于合力泰最大的关注可归结为两点：1.这种模式下，合力泰明年高成长是否可以复制。2.合力泰偏制造、拼管理的业务模式应该给予多少动态估值？这两个问题其实相辅相成：兑现成长，就没有问题1的忧虑；比行业竞争对手做得好，或者说做到对手做不到的（利润水平或盈利能力），合力泰自然应享有比对手更高的估值，问题2自然也不是问题。

　　平安证券

　　事项：

　　公司发布12月产销快报，本月销量72.3万辆，同比增加10.1%，本年累计销量648.9万辆，同比增10.0%，其中上汽乘用车本月销量4.7万辆，同比增100%。

　　平安观点：

　　12月销量同比增10.1%，上汽乘用车超额34%完成目标：12月上汽乘用车销量4.7万辆，依旧维持同比100%以上高增幅，本年累计销量32.2万辆，超额34%完成年初目标（24万辆）。预计主要增量贡献来自于荣威RX5，荣威RX5为全球第一款互联网汽车，上市四个多月连续两个月销量超过2万辆，已经成为市场爆款车型，幵且于12月份斩获C-NCAP五星评级，安全碰撞得分统计领先，预计将持续提升荣威品牌力和销量。