[摘要]

　　■事件：1月23日，公司发布2016年业绩预告，预计报告期内归属于上市公司股东的净利润1.32亿元-1.38亿元，同比增长20%-25%，其中第四季度盈利0.33-0.39亿元，同比增长6.5%-26%。

　　■我们的分析和判断：

　　1、业绩稳定增长，下游景气复苏及新品推出有望带动公司业绩持续高增长。报告期内，下游客户盈利好转，将带动公司产品销售，同时公司公告获得腹泻二联苗等生产批文，奠定业绩增长基础。此外，公司控股子公司华南生物禽流感疫苗有望加速推进，打开成长空间。公司控股子公司华南生物主营产品为禽流感疫苗，产品竞争力强。据公司公告，华南生物拥有国内唯一水禽专用的禽流感（H5亚型）灭活疫苗，在瑞普生物收购后，经过业务整合，已实现收入、利润大幅增长。

　　公司公告，研发的禽流感(H5N2亚型，D7+rD8)二价灭活疫苗已经取得农业部颁发的临床批文，该品种使用范围扩大，不仅仅针对水禽，可以应用于所有家禽,有望在17年获得批文，将为公司发展打下坚实基础。据行业协会统计，2015年禽流感市场规模约25亿，且生产厂商严格管控，目前国内仅有约10家生产企业，公司通过收购获得禽流感H5生产资格，预计禽类招采收入将有大幅增长。

　　2、投资瑞派宠物，战略进军宠物产业。据我们估算，目前国内宠物产业市场规模约500亿，预计未来5-10年将以20-30%速度高速增长，市场规模将至千亿。宠物医疗是宠物产业核心环节：1）是宠物产业最大细分市场；2）技术壁垒最高，用户粘性最强；3）具备宠物产业入口价值。瑞派宠物从事宠物连锁医院的运营及管理，内生外延布局宠物连锁医院，据瑞派官网信息，至2016年年底，瑞派直营宠物医院数量超过100家，外延整合顺利，2017年目标260家。据我们草根调研，瑞派目前已是业内规模领先的宠物医疗连锁机构，公司集聚行业优质资源，占得宠物产业发展先机。上市公司目前持有瑞派16.52%股权，瑞派为瑞普生物大股东实际控制企业，未来整合有望加速！4、员工持股计划及高管参与定增，建立长效利益分享机制。公司此前采取员工持股计划及管理层参与定增，员工持股计划有利于建立员工与公司的长效激励机制，激发员工的活力。同时大股东及管理层参与定增，体现管理层对未来公司发展和市值增长的信心。

　　■投资建议：预计公司2016-2018年归属母公司净利润1.3亿、1.9亿、3.0亿，同比增长约22%、44%、56%，对应EPS0.33、0.48、0.75元。

　　在养殖行情反转的大背景下，经营拐点已现，同时公司为宠物产业稀缺标的，给予“买入-A”评级，6个月目标价22元。

　　■风险提示：养殖反转不达预期，销量不达预期；