[摘要]

　　销售高增长，市场影响力上升2016年销售面积297万平方米，同增41.4%，销售金额631亿元，同增92.7%，均超额完成目标。销售均价同增36.3%至2.1万元/平方米。销售增长原因：①品牌影响力日益增强；②深耕北京市场，辐射全国；③融资能力强，保障可售项目持续供给。从历年销售情况看，公司市场占有率持续提升。

　　扩张步伐稳中有进，行业地位持续提升2016年新增项目主要位于福州、广州、武汉等一、二线城市，合计拿地金额约为525.6亿元，同增约28%，拿地总金额/销售金额约为0.83，扩张步伐稳中有进。公司在新浪乐居发布的《2016年中国房地产企业销售额排行榜》中排名第17，行业排名创2010年以来的最好成绩。

　　财务改善、业绩锁定性佳，高分红、低估值财务改善、业绩锁定性佳：①截止2016年3季度末，公司剔除预收账款后的资产负债率为71.6%，较去年同期下降7个百分点；②货币资金/（短期借款+一年内到期的非流动负债）为1.4倍，短期偿债能力良好；③净负债率为107.4%，较2015年末大幅下降56.8个百分点；④公司三季报期末预收款为403.6亿元，在扣除wind一致预期的2016年4季度营业收入后，剩余部分仍可锁定2017年wind一致预期营收的85%。高分红、低估值：①依据公司股东回报规划，当前股价对应的股息率约为5.12%，对照2015年公告分红的逾千家公司数据，这一股息率可名列前茅，并显著高于地产板块1.00%和银行板块4.44%的水平；②按照公司2016年3季度末净资产，目前PB仅为1.03倍，在全部地产公司中排名第2（剔除PB负值的公司）。

　　险资携手公司发展，“国改”预期升温安邦、君康进入董事会，意味着险资由财务投资人转变为战略投资人，此举我们认为：①公司价值得到肯定，看好公司发展前景；②已满足险资权益法入账标准，能更好地反映投资收益；③险资持股存有“混改”预期；④公司是北京国资委旗下房地产龙头上市公司之一，在2017年“国改”大年背景下，期待改革红利。

　　基本面向好、投资价值凸显，维持“买入”评级公司基本面向好，高分红、低估值，期待国改红利，预计16/17年EPS分别为0.94/1.17元，对应PE为12.5/10X，维持“买入”评级。

　　风险若房地产行业2017年调整幅度及政策调控的严厉程度超预期。