[摘要]

　　引入新股东，预计会开拓新领域烧碱价格大幅上涨导致公司第4季度的净利润环比增加1倍，远超市场预期，预计未来烧碱价格会维持高位震荡的走势。新增产能较少、环保标准逐步严格将促使环氧丙烷的盈利能力明显改善，2017年初公司引入了滨州水木有恒投资基金做为股东，预计未来公司将加大与清华工业研究院的合作，有利于公司进入新领域，预计17-18年的EPS为0.47/0.63元，维持“买入”评级。

　　环比来看，第4季度净利润明显改善，环比增加1倍公布2016年业绩快报，2016年实现销售收入48.6亿，同比增加0.96%，归属于上市公司股东的净利润为3.58亿，同比减少16.75%，净利润同比减少的主要原因是公司计提了1.6亿左右的资产减值准备。环比来看，3季度单季度收入为12.89亿，第4季度销售收入为15.1亿，净利润为2.19亿左右，净利润环比增加1倍，净利润改善的主要因素是烧碱价格的持续提升，9月份烧碱的价格为720元/吨，12月份烧碱的价格上涨到1000元/吨左右，正是由于烧碱价格的大幅上涨导致公司第4季度的业绩远远超出市场的预期，我们预计未来烧碱的价格很难出现大幅的下跌。

　　新增产能较少、环保标准趋严促使环氧丙烷价格上涨从供需格局来看，2016年的产能大约为320万吨左右，产量为230万吨左右，进口量大约为30万吨左右，因此2016年的表观消费量为260万吨左右，2017年红宝丽计划新增12万吨产能，基本不外卖，我们判断环氧丙烷的新增供给非常少，而需求相对比较稳定。从工艺来看，氯醇法的工艺产生大量的废渣和废水，环保成本比较高，随着环保标准的逐步严格，预计部分产能会逐步退出市场。未来我们看好环氧丙烷价格的逐步提升。

　　引入水木有恒投资基金，优化股权结构2017年初，公司引入了新的战略投资者滨州水木有恒投资基金，占公司的股权比例为10.79%。水木有恒的股东方拥有清华大学、清华工业开发研究院的背景，通过引入新的股东，有利于公司与清华工业研究院就新材料、新能源方面展开深入的合作，我们看好股权结构调整带来的新的发展机会。

　　风险提示：环氧丙烷提价幅度低于预期。