[摘要]

　　事件描述阳光电源跟踪点评。

　　事件评论国内逆变器龙头，出货量维持平稳增长。公司为国内逆变器龙头企业，市占率超过30%。近年来，受益于国内光伏装机规模扩张，公司逆变器出货量持续稳定增长，2016年上半年在抢装效应带动下，公司逆变器产量5.93GW，同比大幅增长。上半年实现逆变器业务收入11.69亿元，同比增长46.03%，预计对应销售确认4.5-5GW左右。盈利方面，虽然近年来逆变器价格大幅下跌，但公司通过技术进步、产品结构升级等，不断推动成本下降，从而使得逆变器业务毛利率维持平稳。去年上半年公司逆变器毛利率为34.26%，同比上升2.83%，预计净利率在9%-12%左右。

　　电站开发规模持续扩张，贡献业绩增长。在逆变器业务稳定发展及国内光伏行业快速扩张的背景下，依托公司多年来积累的资源优势，公司积极进入光伏电站开发领域，推动业务规模扩张。2015年公司实现电站系统集成业务22.62亿元，同比增长52.27%，对应电站规模300MW左右；16年上半年实现收入11.94亿元，同比增长27.54%。我们认为，在国内光伏产业发展逐步趋稳的情况下，具备品牌、技术等优势的龙头企业优势将逐步加强，后期公司电站开发业务规模有望进一步扩张，带动业绩稳定增长。

　　储能业务渐获突破，后期市场有望爆发增长。2015年开始公司积极布局储能产业，通过与三星SDI合作，借助三星电池优势及公司系统集成优势，积极开拓储能市场。公司与三星合资成立两家公司，其中阳光三星由公司控股，主要负责系统开发，三星阳光由三星控股，主要提供电池等。随着储能市场发展及公司积极推动，公司储能业务渐获突破：1）成功完成建设柬埔寨绿色能源工厂微电网项目，项目配备储能容量1.2MWh；2）与山西国科节能签订战略合作协议，推动储能调峰调频、微电网等业务发展布局。我们认为，后期随着储能成本下降及市场发展，公司储能业务有望快速放量，驱动业绩增长。

　　维持买入评级。预计公司2016、2017年EPS分别为0.42、0.55元，对应PE为23、18倍，维持买入评级。