[摘要]

　　报告摘要：

　　国内专用油墨制造领军企业，产能扩张支撑长期成长。公司是一家致力于开发生产高品位、高科技含量感光新材料的公司，目前产能6500吨/年，产品广泛应用于印制电路板、电子产品精密加工、LED照明等领域。近年来公司受制于产能，业绩基本保持稳定。公司通过IPO募投“年产8000吨感光新材料项目”，预计2017年底投产。

　　目前正在积极开拓台资大客户，保障产能快速释放。

　　高端产品进入收获期，积极资本运作提升核心竞争力。公司技术具备高端延展性，配方存在高壁垒，研发的新型特种油墨产品培育成熟，未来将逐渐放量。公司拟收购江苏宏泰，收购标的与公司同处紫外光固化领域，在业务、客户、采购和研发方面存在重叠和互补，未来将充分发挥协同效应，整合重叠部分，实现优势互补，促进两者快速发展。江苏宏泰承诺公司业绩2017-2019年净利润分别不低于4800、5500、6200万元。

　　乘电子化学品国产化浪潮，涨价预期有空间。目前PCB专用油墨市场主要被日本太阳等外资企业控制，公司阻焊油墨领域市占率13%，内资企业第一，仅次于日本太阳（50%）和永胜泰（19%），随着技术升级和产品品质提升，公司依靠成本价格优势，客户接受度不断提高，未来市占率有望进一步提升，长期受益进口取代。此外随着原材料和PCB板材价格上涨，公司油墨产品价格存在上涨空间，未来有望量价齐升。

　　投资建议：我们看好公司产品技术升级和受益专用油墨国产化，业绩爆发可期，给予“买入”评级！暂不考虑本次收购的影响，预计2016-2018年公司归母净利润4270万、4902万和7242万元，对应PE82X/72X/49X。若本次收购顺利完成，公司业绩将实现翻倍，根据收购完成后的市值和业绩测算，公司在电子化学品领域估值较低，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：产能释放不及预期，收购进度不及预期，产品价格波动