[摘要]

　　报告摘要：

　　2016年度业绩大幅超预期。1月25日晚，公司发布2016年度业绩预告：实现归属于上市公司股东的净利润为2.87亿元~3.34亿元，同比增长80%~110%，业绩大幅超预期。

　　PPP项目稳健推进并贡献了丰厚利润是公司业绩高增长的主要原因，公司业绩或已进入持续反转高增长周期。报告期内，公司大力推进PPP项目示范性工程建设，相关工程项目施工业务进展顺利，营业收入和净利润较去年同期大幅增长，这是公司2016年度业绩高增长的主要原因。同时，2016年度以政府补助为主的非经常性损益对公司净利润的影响约为2400.00万元。考虑到PPP项目贡献业绩的持续性，我们认为，公司的业绩高增长也是具备可持续性的，公司业绩或已进入持续反转高增长周期。

　　西部PPP龙头，在手订单十分饱满，奠定2017年业绩持续高增长的基础。公司专注于草原生态修复、沙地治理领域，，积极把握政府大力推广PPP模式给公司带来的新的发展机遇，持续大力拓展相关领域PPP订单。据统计，2016年度公司累计新签订单（包含协议）高达170亿元左右，在手订单十分饱满。我们认为，2017年依然是存量PPP项目加速释放和落地的大年，公司作为西部PPP龙头，在内蒙古等西部区域竞争优势明显，相关PPP订单有望持续快速增长。

　　拟成立百亿元规模基金，助力公司PPP项目进入发展快车道。2017年1月25日，公司与呼和浩特市人民政府签署了《呼和浩特绿色生态发展基金合作框架协议》，基金预计总规模为100亿元（基金规模可根据项目实际情况进行调整）投资于呼和浩特市生态治理等PPP合作项目。我们认为，公司作为西部PPP龙头，成立该基金有助于为公司PPP项目落地提供强大的融资支持，公司PPP项目或进入发展快车道。

　　预计公司2016~2018年EPS分别为0.31/0.49/0.76元。当前股价对应PE分别为29/19/12倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：主业及PPP项目推进不及预期、应收账款风险等。