恒通科技：业绩迎高增长 增持评级

　　[摘要]

　　事件：公司发布半年报，实现营业收入5.1亿元，同比增482%，实现归母净利润2822万，同比增432%，基本EPS为0.14元/股。

　　深耕新疆，受益“一带一路”与政策利好，公司有望迎来业绩拐点。公司深耕新疆市场6年，2017上半年实现营收1.7亿元，同比增706%，目前新疆地区营收占比较低，上升空间还很大；2017年公司拟新增加新疆喀什生产基地并扩建吐鲁番生产基地，公司在新疆地区的业务有望实现全覆盖。受益于中央和地方各级政府陆续出台鼓励装配式建筑发展的相关政策，且新疆地处“一带一路”的重要节点，新疆2017年全社会固定资产投资的目标是1.5万亿元，公司装配式建筑业务的市场需求激增，该业务2016年实现收入3.5亿元，2017上半年在淡季的情况下仍实现收入2.4亿元，公司全年业绩有望保持高增长。

　　新开再生资源贸易业务，显著增强把控原材料端价格波动的能力。公司于2016年9月设立恒通远大，新开展再生资源贸易业务，2016年实现营收4.8亿元，营收占比58%；再生资源贸易业务毛利率较低，仅为0.6%，使公司整体毛利率从2015年的31%下降至2016年的13%，降幅非常明显；然而，公司开展再生资源业务可以通过再生资源深加工来控制原材料价格波动的风险，完善了公司产业布局，进一步增强了公司的盈利能力。

　　拓展江苏市场，全国布局再下一城。恒通科技目前的市场主要集中在北京和新疆，不考虑再生资源这一新业务，北京地区营收占比约为65%，新疆约为24%；2016年8月，公司与江苏宿迁政府就新城建设和旧城改造达成合作意向，2017年1月公司以自有资金1亿元设立江苏赛木，2017年4月公告配股预案，拟投资江苏宿迁项目5.6亿。江苏项目的落地，公司全国布局将再下一城，公司后续增长动力十足。

　　盈利预测与投资建议：预计公司2017-2019年EPS分别为0.53元、0.95元、1.36元，未来三年归母净利润将保持74%的复合增长率，考虑公司处于快速成长期以及新疆地区的业绩释放，给予公司2017年55倍PE，对应目标价29.15元，首次覆盖，给予“增持”评级。