游族网络：绑定核心高管和技术人员为公司发展提供人才保障 买入评级

　　[摘要]

　　投资要点：

　　公司推出股票期权激励计划，规模5000万股，占总股本5.81%。公司拟推出股票期权激励计划，向包括董秘刘楠在内的公司高级管理人员、核心管理人员和核心技术（业务）人员在内的187人授予5000万份股票期权（占公司总股本的5.81%），行权价格29.25元/股（7月17日收盘公司股价27.85元/股），其中公司董秘刘楠获授50万股，本计划持续期不超过60个月，在授权日期满12个月后的未来48个月内分四次行权。本次激励计划的行权条件为相比2016年，公司2017/2018/2019/2020营业收入增长率不低于30%/50%/70%/90%。

　　通过激励计划绑定公司核心人员，为公司发展提供稳定的人才支持。本次限制性股票激励计划覆盖范围包括公司董秘在内的187名公司核心管理和业务人员，为公司未来的可持续稳定发展提供稳定且积极的员工队伍。而行权条件考核公司营业收入增长相比考核业绩更加直接反应公司的产品流水情况和实际经营情况，我们认为在充足的激励下公司员工完成考核目标是大概率事件，为公司未来业务发展和业绩增长提供保障。

　　《军师联盟》上线一周时间表现稳定，下半年游戏加快上线增厚全年业绩。7月6日公司《军师联盟》正式公测后就取得不俗表现，目前IOS畅销榜稳定排名前50，在公司强大发行能力和《军师联盟》电视剧热播的配合下该款游戏有望取得不俗成绩。此外下半年公司还将发行包括《永恒王者》、《战神三十六计》、《妖精的尾巴》等一系列优质的多品类手游产品，在丰富公司产品线、增加公司在线运营手游的同时，为公司全年业绩增长提供保障。

　　发行公司债、债务融资产品和向银行申请综合授信为公司提供充足现金，支持公司业务发展。

　　公司前期发行4亿规模公司债，本次公司拟发行不超过8亿元包括超短期融资券、中期票据等在内的债务融资产品，加上向民生银行上海分行申请的不超过5亿元综合授信和子公司上海驰游向平安银行上海分行申请的不超过2亿元综合授信，公司未来业务发展将获得充足的资金保障，在精品游戏研发成本上升的大趋势下为研发精品游戏提供资金保证。

　　维持“买入”评级，看好公司在游戏业务上的纵向深挖和横向覆盖。公司本次股票激励计划行权价格29.25元/股，公司目前股价倒挂该价格，在市场情绪低迷情况下为投资者提供信心。长期来看，配合多种融资工具的使用，公司未来发展获得充足的人才和资金支持，为游戏业务上的单品类纵向深挖和横向多品类覆盖提供可能，看好公司未来游戏自研业务发展。

　　我们维持17-19年营业收入为39.6/52.7/70.7亿元，归母净利润为9.21/13.17/16.96亿元的盈利预测，EPS分别为1.07/1.53/1.97元，对应PE为27/19/15倍，维持“买入”评级。