合力泰中报点评：Q3净利润高增 新业务拓宽成长空间

　　事件:2017 年8 月21 日,合力泰发布半年报,营业收入60.9 亿,同比增长24%;营业利润4.75 亿,同比增长44.7%;归母净利润5.1 亿,同比增长63.9%。1-9 月净利润指引9-9.5 亿,同比增长55.65%-64.30%。

　　“1+N”战略成效显著,指纹识别模组、摄像头模组收入同比增长448%、76%。基于触控显示模组产品,向客户推广摄像头、指纹识别。2017H1,摄像头实现收入2.6 亿,同比增长76%;指纹识别模组1.5 亿,同比448%。今年上半年公司在南昌建立了新的光电基地,新建了10 条摄像头产线,目前产能约25kk;新建项目电子纸、生物识别项目亦逐步投产。

　　3D 盖板玻璃/无线充电材料/双摄等新产品拓展超预期,奠定明后年成长空间。1)3D 玻璃外销将超预期。2016 年盖板玻璃出货量约4 亿只,主要系内供。自今年上半年起,公司重点拓展2.5D、3D 玻璃外售业务。目前公司已实现3D 贴合及3D 曝光显影技术两种工艺量产,在Moto/三星等客户均有较好进展。2) 无线磁材已进入国际大客户供应体系,奠定技术领先地位。蓝沛科技是国内拥有无线充电核心材料及核心技术的公司,处于无线充电核心材料纳米晶领域国际领先地位。目前已进入国际大客户供应体系,未来有望提供完整的接收端和发射端解决方案及模组。3)双摄完成全工艺布局,已拥有量产能力。公司在南昌和吉安设立大规模生产基地,提供共基板、共支架、光学双摄像头模组。

　　下半年全面屏促进产业链及公司触显模组业务发展,Q3 业绩预期高增。1-9 月净利润指引9-9.5 亿,同比增长55.6%-64.3%,其中Q3 净利润预期3.9-4.4 亿,同比增长46%-65%。

　　公司业绩将受益于:1)国产手机库存消化与新品发布延后效应叠加,国内手机产业链上半年业绩平淡,下半年受全面屏、无线充电创新影响旺季更旺。2)公司去年收购 JDI 旗下的工厂珠海晨新100%股权,实现全面屏的提前布局及导入。

　　营业外净收入较少,营业利润率提升至8.4%,比去年同期高6pct。投资者担忧营业外收入项影响,公司上半年营业利润4.75 亿,利润总额5.85 亿,营业外收支净额1.1 亿,其中Q1 营业外收支净额0.74 亿元,因此Q2 营业外收支净额少于0.4 亿,处于历史正常水平。2017Q2 公司营业利润率8,4%,为单季次高水平,表明公司盈利能力在进一步转好。

　　上调盈利预测,维持“买入”评级。半年报业绩快报公布的5.1 亿净利润位于指引中上区间,符合预期。公司在3D 玻璃、双摄、全面屏等新产品拓展超预期,将公司2017/2018/2019年收入预测从171/263/334 亿元上调至185/290/397 亿元,净利润从12.8/18.5/22.7 亿元提升至13.3/19.0/26.5 亿元,CAGR=45%,当前股价对应的2018 年市盈率仅17 倍。