保利地产：静待业绩释放 买入评级

　　[摘要]

　　保利地产上半年实现营业收入544.6亿，同比下降1.3%，实现归母净利润56.5亿，同比增长13.9%，EPS0.48元。

　　利润率改善助推业绩逆势增长：公司上半年减收反增利的原因在于：1、结转区域和产品结构调整提升毛利水平；2、上半年结转项目中合作项目占比较少，少数股东损益占净利比重同比收窄；3、管控效率继续提升。随着公司结算结构的持续优化以及合作拿地权益比例的稳定，公司全年业绩有望保持平稳增长。公司全年货值约3220亿，下半年可售货值充裕，叠加公司16年以来持续扩大的土地储备丰富销售弹性，以及当前去化率维持高位，预计公司全年销售有望冲击3000亿。

　　投资积极沉淀，期待资源整合：报告期内公司新获取项目59个，新增建面1693万平方米，总价625亿元，分别同比增长122%和39%。资源匹配程度方面，上半年拓展面积与销售面积比值为161%，拓展金额与销售金额的比值为43%，进一步夯实公司土地储备；拿地区域方面，公司拓展重心仍以一二线城市为主，上半年一二线城市拓展面积1277万平，占比75%，其中，长三角区域新布局徐州、芜湖、盐城；京津冀区域新布局衡水；珠三角落子梅州，布局城市增加至75个。此外，上半年公司对中航集团20个房地产项目的整合基本完成，随着下半年国改进一步推进和深化，作为央企地产整合的排头兵，公司资源整合有望加速。

　　财务结构稳健，证金增持彰显信心：由于报告期拿地力度提升，上半年末公司净负债率攀升至87%，但短期偿债压力较16年底下降1个百分点。在当前融资成本上行背景下，为应对资金紧张及利率上行风险，公司提前抢占信贷资金，锁定低成本贷款。报告期内，公司新增有息负债768亿元，融资成本5.05%，存量部分融资成本4.75%，净增有息负债588亿元，其中短期有息债务占比仅为10%，夯实公司资金优势。此外报告期证金公司大幅增持2.11亿股公司股份，占总股本1.78%，充分彰显对公司未来发展信心。