航天工程：煤化工景气度回升 买入评级

　　[摘要]

　　航天工程上半年实现营业收入6.59亿，同比增长50.95%，实现归母净利润1.29亿元，同比大幅增长126.91%，EPS0.31元，公司Q2单季度营收5.03亿（+68.55%），归母净利润0.98亿（+83.67%），基本符合预期。业绩大幅回暖主要受益于行业景气度回升。公司上半年经营性净现金流实现1.36亿，较去年同期大幅提高2.87亿，项目回款情况明显好转。

　　盈利能力高位进一步提升公司上半年实现综合毛利率39.71%，较去年同期提高2.55个百分点，净利率实现19.65%，同比大幅提高6.58个百分点。公司拥有自主专利技术，通过出售专利及设备本身具有较高盈利水平，同时继续完善组织机构优化调整，推动整体综合管理水平，盈利能力获得进一步提高。报告期内三项费用率大幅降低6.96pct至10.47%，其中销售、管理、财务费用率分别为1.37%（-0.47pct）、11.99%（-4.3pct）、-2.88%（-2.2pct），费用管控能力不断优化。

　　煤化工景气度回升，政策环评放行煤化工行业景气度主要受国际油价和环保政策影响明显。今年以来国际油价基本维持去年年末高位水平震荡，导致石油化工行业成本走高，经性逐渐丧失。

　　同时，煤化工下游产品价格明显高于去年同期，上游生产企业盈利情况好转，投资意愿有所复苏。同时，去年环保部先后批准6个现代煤化工项目环评书，一改2015年“零核准”低谷，今年3月国家能源局引发《煤炭深加工产业示范“十三五”规划》，对“十三五”期间煤制油、煤制天然气等均提出产能目标，较“十二五”有显著增长（煤制油新增产能1000万吨，煤制天然气新增产能150亿立方），利好煤化工设计总包和装备制造企业。

　　研发技术优势强，给予“买入”评级公司拥有自主研究的航天粉煤加压气化技术，“大规模干煤粉气流床气化技术开发及示范”项目已获国家科技部立项，公司综合竞争力进一步增强，未来有望受益于煤化工行业复苏，预计17-19年EPS分别为0.73/0.94/1.15元，当前股价对应PE分别为38/30/24，给予“买入”评级。