徐工机械：海外市场成果喜人 买入评级

　　[摘要]

　　徐工机械2017年1-6月净利润同比增长333.27%8月31日，徐工机械公布了2017年半年度财务报告，报告期内公司实现营业收入144.41亿元，较上年同期增长77.44%；归属上市公司股东的净利润5.5亿元，较上年同期下降333.27%。值得注意的是，公司营收结构非常健康，在营业收入同比增长77.44%的情况下，应收账款增幅控制在7%以内，实现经营性现金流净额16.7亿元，同比增长210.19%。

　　工程机械行业景气回暖传统优势地位稳固2017年随着下游基建全面提速，工程机械行业景气全面回暖，摆脱了持续超过五年的景气低迷，行业拐点已出现。在全行业景气恢复的背景下，公司传统三大主机继续发力，2017年上半年轮式起重机销量同比增长1倍，履带起重机市场占有率大幅提高，起重机销量稳居行业第一，继续巩固了公司的传统优势。

　　海外市场成果喜人新兴板块快速发展公司多年拓展海外市场，已拥有涵盖美洲、欧洲、非洲、东南亚的经销商网络，并通过成立徐工巴西制造积极布局南美市场。根据国家海关数据，2017年上半年徐工品牌主机出口和自营出口额稳居行业国内品牌第一。其中，亚太区市场上半年销售翻番增长，一带一路国家市场出口收入同比大幅增长，重点突破的非洲区出口收入翻番增长，履带吊、旋挖钻机、水平定向钻及为母公司出口的塔机、混凝土搅拌站等产品出口量均翻番增长；350马力大型矿用平地机进入必和必拓世界最大铁矿主产区。

　　同时，公司新兴产品板块正在快速发展。领跑行业的桩工机械持续加速，旋挖钻机、定向钻两钻产品市场占有率均超过40%；环卫装备销量同比增幅近60%，综合市场占有率稳居行业前三强；随车起重机整体市场占有率已达56%；举高类消防车市场占有率稳居行业第一。

　　投资策略在工程机械全行业迎来业绩拐点的背景下，公司将展开恢复性增长。预计公司2017-2019年每股收益分别为0.13元、0.16元和0.19元。给于公司“买入”评级。

　　风险提示：基建投资规模下降，新产品需求低于预期，人民币汇率波动