欧菲光:Q3延续高增长,行业龙头继续引领创新浪潮 “买入”评级
光学光电行业龙头。公司主营业务为光学光电业务,产品包括微摄像头模组、触摸屏和触控显示全贴合模组、指纹识别模组和智能汽车电子产品。公司指纹模组、触屏模组和摄像模组的出货量均为第一,是光学光电行业的龙头企业。
摄像头模组业务火热受益于大图像时代。在手机创新方面,双摄已经成为智能手机差异化的重要指标,双摄智能手机的市场规模和渗透率不断提高,市场占有比例逐年上升已经成确定趋势;同样,随着苹果公司率先发布新一代具有人脸识别功能的iPhoneX,3D Sensing也成为新一代摄像头功能。受双摄和3D Sensing驱动,公司在摄像模组的出货量上一直遥遥领先,持续位列第一。
指纹识别模组龙头地位稳固。17年上半年公司指纹识别模组业务贡献营收29.54亿元,同比增长15.94%,出货量近1亿颗。公司提前布局指纹识别模组,率先在全球范围内完成了全产业链整合,确立了在全球指纹识别产业技术的领导地位,先发优势明显,当前产能约30KK/月,并覆盖上下游除触控芯片外的所有环节,包括封装、CNC加工、SMT、coating、玻璃盖板生产、模组贴合等工序,可实现有效控制成本和最大限度满足客户定制化需求。
OLED为外挂触控带来新机会。对于新型的OLED触显业务而言,行业向上周期刚刚开始,公司已经做好3D玻璃、薄膜触控等各项技术储备工作,并已经同下游OLED生产商进行积极沟通和合作,待终端需求大规模释放,公司触控显示业务将重回高增长轨道。
公司发布2017年第三季度报告,2017前三季度实现营收244.57亿元,同比增长28.69%;归属于上市公司股东的净利润10.22亿元,同比增长80.30%;扣非后净利润7.90亿元,同比增长57.53%。此外拟将公司中文名称变更为“欧菲科技股份有限公司”,英文名称变更为“O-filmTech Co., Ltd.”,公司证券简称相应变更为“欧菲科技”,证券代码002456保持不变。
我们认为,下半年为行业传统旺季,公司在双摄像头模组技术占据国内龙头地位。双摄普及浪潮下,公司持续提升客户端份额以及双摄产品占比,毛利率提升至12.59%,同比增长1.57个百分点。此外,广州欧菲影像整合工作顺利,产能利用率持续提高。双摄应用渗透加速,行业仍处于高速成长中,公司有望进一步提升盈利水平。
投资建议:预测公司2017/2018/2019年净利润17.78/23.54/33.61亿元,对应EPS 0.65/0.87/1.24元,目前股价对应17/18/19年PE分别为35.3/26.7/18.7。参考同行业可比消费电子类公司,并考虑到公司未来在多个业务领域继续保持龙头地位,给予公司2018年动态PE 30倍,对应目标价26.1元。首次给予“买入”评级。
风险提示:双摄渗透率不达预期,指纹识别技术受到冲击。（中泰证券）
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