中来股份：N型产能逐步释放 增持评级

　　[摘要] 

　　公司发布2017年业绩预告，预计全年盈利2.20-2.70亿元，同比增长33.20%-63.17%。我们认为公司背膜龙头地位稳固，率先切入N型单晶电池领域，未来有潜力成为电池龙头之一；看好公司长期发展，维持增持评级。

　　支撑评级的要点公司预告2017年业绩同比增长33.20%-63.17%：公司发布2017年业绩预告，预计全年盈利2.20-2.70亿元，同比增长33.20%-63.17%。据此测算，公司2017年四季度单季盈利1,209-6,159万元，同比变动-70.49%至50.35%，环比变动-77.63%至13.96%。公司业绩预告基本符合预期。

　　背膜产能释放，新品认证顺利：公司背膜募投项目已全部建成投产，公司背膜产品在实现FFC产品稳步增量的基础上，TPT、TFB等新产品陆续进入合格供应商名录，完成了新产品认证，销量大幅提升，拉动公司业绩高增长。此外，公司控股子公司苏州中民来太阳能电力有限公司分布式光伏业务有所进展，贡献了部分利润。

　　定增助力N型产能扩张，市场推广加大力度：截至2017年底，公司全资子公司泰州中来2.1GWN型单晶双面太阳能电池项目已建成其中7条产线；公司三年期定增完成，募集资金13.67亿元用于投资该产能。此外，公司还拟在浙江衢州投资光伏产业园项目，建设年产10GWN型单晶IBC双面太阳能电池项目，其中一期建设3GW。公司已与行业内多家优质企业在产品供应、原材料采购、研发合作、认证测试等多方面达成战略合作，订单业务量稳步上升，市场培育期之后有望进入收获季。

　　评级面临的主要风险技术进步不达预期；光伏制造产能过剩风险。

　　估值预计公司2017-2019年每股收益分别为1.05元、1.54元、2.23元，对应市盈率为33.0倍、22.6倍、15.6倍；维持公司增持的投资评级。