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　　新纶科技：一季报业绩大幅增长，常州一期项目产品进入苹果产业链未来持续扩大业绩弹性

　　研究机构：国海证券

　　事件：

　　2018 年1 月30 日晚，新纶科技发布2018 年一季报业绩预告，2018 年一季度公司预计实现盈利5000 至6150 万元，同比2017 年第一季度2276万元增长120%至170%。

　　公司业绩大幅增长原因：1）常州一期项目生产电子级功能胶带进入苹果产品供应链；2）受益于国内软包铝塑膜锂电池使用量增加，公司锂电池铝塑膜2018 年销售量预计同比增加超过150%；3）公司净化工程业务2018 年初连续签订多个项目合同，一季度营收实现大幅增长。

　　投资要点：

　　整合铝塑膜产业优质标的业务，布局高端动力锂电应用领域。公司2016 年7 月收购日本凸版印刷株式会社旗下公司的锂离子电池铝塑复合膜外包装材料业务实现200 万平米/月铝塑膜产能，2016 年底公司在常州设计扩产300 万平米/月，预计2018 年三季度投产；2017年12 月公司公告拟变更原有募投资金，投资2.5 亿元在常州进一步扩产300 万平米/月铝塑膜产能，预计于2019 年2 月投产，届时公司将总计拥有800 万平米/月铝塑膜产能，公司现有动力锂电池领域占总营收70%，未来产能逐步释放公司将进一步扩大行业竞争优势。

　　电子功能材料业务加速拓展，多产品齐放量扩大公司业绩弹性。公司从2013 年转型起开始在常州投建电子功能材料产业基地，一期项目11 条精密涂布线于2015 年末投产，主要生产高端净化保护膜、防爆膜、双面胶带、光学胶带及散热石墨等系列功能性产品，同时公司投资建设9400 万平方米TAC 膜项目，预计2018 年中期投产，公司电子功能材料多产品齐放量扩大公司业绩弹性。

　　拟定增收购千洪电子100%股权，实现产业链延伸提升行业综合竞争优势。公司拟发行5570 万股，募集11.17 亿元，同时支付3.38 亿元，收购千洪电子100%股权。千洪电子主要业务包括消费电子功能器件的研发生产和销售，属于功能膜材料下游的模切厂商，千洪电子下游客户包括OPPO、VIVO 等一线手机厂商和东方亮彩、长盈精密等消费电子领域供应商，千洪电子于2017 年成为瑞声科技（AAC）、廊坊富士康的合格供应商。千洪电子承诺2017 至2019 年实现归母净利润分别不低于1.1 亿元、1.5 亿元和1.9 亿元。收购千洪电子后公司实现在消费电子领域实现产业链延伸，提升行业综合竞争优势。

　　盈利预测和投资评级：我们看好公司持续扩产铝塑膜业务在未来锂电软包领域的竞争优势，基于审慎原则在不考虑公司本轮收购千洪电子100%股权和阿克伦系统公司45%股权对公司业绩及股本影响条件下，公司进入苹果等知名手机厂商供应链，未来在铝塑膜领域扩建产能持续放量扩大公司业绩弹性，预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.37、0.70 和1.05 元/股，维持“买入”评级。

　　风险提示：公司铝塑膜项目建设进度低于预期；公司TAC 膜项目建设进度低于预期；公司功能膜产品下游需求低于预期；公司定向增发进度及收购标的业绩兑现情况低于预期；公司收购海外公司进度低于预期。