中南传媒：新兴业务布局完善 买入评级

　　[摘要] 

　　核心观点　　

　　传统出版、发行业务根基深厚，发展稳健中南传媒在教材教辅领域根基深厚，多年来一直是湖南省政府教材单一来源采购供应商。公司凭借高质量的教育类图书、成熟的省内线下发行渠道，在省外市场的提前布局，可有效应对由湖南省专项整治行动导致的短期销量下滑的压力。公司一般图书业务的科普、文艺等领域优势明显，随着少儿教育重视程度提升及文化消费需求日益旺盛，公司有望受益行业回暖。控股中南博集，补充一般图书板块，带动泛娱乐领域变现。　

　　数字教育、金融板块初具规模，增长迅猛公司数字教育布局早，该业务已初具规模，2016年营收达5.38亿元，2014-2016年增速达71.6%、72.6%、35.4%。金融板块毛利率也超过50%。

　　数字教育业务空间大，公司产品覆盖面广，数字教育业务有望维持增长。

　　财务费用下降明显，现金充沛分红比例高2010-2016年七年间，中南传媒的销售、管理、财务三大费率逐渐下降。同时，公司现金流充沛，货币资金保持稳定增长，占总资产比重60%以上。公司上市以来持续维持高分红比例。2016年分红高达8.98亿，股利支付率近50%。充沛的现金流有助公司业务良性运转。

　　投资建议预计公司2017-2019年EPS分别为1.03、1.11、1.23元，2018年1月31日收盘价对应2017-2019年每股收益的市盈率分别为13.9x、12.9x、11.6x。我们看好公司作为出版业龙头公司在教材教辅领域的实力，首次覆盖给予买入评级。 

　　风险提示教辅业务持续受到政策冲击；教辅教材市场增速缓慢；文学图书增速放缓，中南博集版权运营业务增长不及预期；数字教育业务市场拓展受阻。