利尔化学：广安基地再续高成长 买入评级

　　[摘要]

　　事件 公司公布2017年度报告2017年实现营业收入30.84亿元，同比增长55.55%；实现归母净利4.02亿，同比增长92.93%。四季度单季实现营收11.4亿，同比增长97.36%，环比增长57.46%；四季度单季实现净利润1.96亿，同比增长151.26%，环比增长131.77%。 

　　简评 农药业务量价齐升，草铵膦产能已达8400吨，业绩猛增2017年公司农药业务实现量价齐升，其中农药业务实现销售量12.03万吨，同比猛增86.76%，毛利率实现28.74%，较上年同期增加4.55%；农药业务中，公司是氯代吡啶类除草剂和草铵膦全球龙头，子公司江苏快达是国内重要的光气类除草剂生产企业，报告期内业绩增长主要是受益于草铵膦量价齐升，其中2017年草铵膦均价为17.65万/吨，较去年同期上涨22%；公司同时在2017年4月份新增2000吨产能，后续经过进一步技改，当前单月产能达到700吨，叠加四季度为农药传统需求旺季，公司四季度草铵膦基本满负荷生产，量价齐升下导致公司业绩高于预期。　

　　三费方面，公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.89%、8.15%、1.03%，分别较2016年变化-0.71、+0.42、+1.22个百分点。财务费用增加较多，主要系贷款增加引起的利息支出增加以及汇兑损失增加所致。 

　　子公司增长强劲，业务多点开花公司主要控股及参股公司中，江苏快达是国内最早研发、生产、销售取代脲类除草剂、磺酰脲类除草剂、异菌脲杀菌剂的厂家，是国内重要的光气类除草剂生产企业，其10000吨/年制剂搬迁改造项目投入生产，基本完成了整体搬迁改造，毕2017年实现净利润5882万元，同比大增101.2%；利尔作物子公司完成改制，极大的提高了核心骨干员工的工作积极性，促进了公司国内品牌制剂业务的发展，2017实现净利润1047万元，同比增长45.6%；比德生化实现净利润2156万元，同比增长29.8%。子公司业务表现强劲图，公司草铵膦外业务多点开花。