曲美家居：业绩目标彰显发展信心 买入评级

　　[摘要]　

　　股权激励方案有望充分调动管理人员积极性，彰显公司发展信心公司发布公告拟向激励对象授予763万股限制性股票，约占公司总股本的1.58%，激励计划授予的激励对象总人数为57人，包括公司董监高以及部分中层管理人员及核心技术（业务）骨干，激励计划限制性股票的授予价格为6.76元/股，以2017年为业绩基数，2018-2020年收入增长不低于25%、56.25%、95.31%，扣非净利润增长不低于20%、44%、72.80%。 

　　定制与非定制产品相结合，实现消费者一站式购物公司多年来坚持产品原创设计和创新，顺利实现由制造品牌实现向商业品牌成功跨越。借助风格迥异的八大系列产品与定制类家具相结合，凭借自身优异设计能力以及多样化的产品组合，向消费者传递家庭整体装修设计感受，满足消费者不同消费需求，实现消费者一站式购物体验。

　　“新曲美”战略持续推进，“居+生活馆”实现渠道下沉公司计划新开拓三四线城市市场，设立“居+生活馆”模式。“居+生活馆”是“你+生活馆”的下沉版本，针对三四线城市独立店开店特征，在产业链上下游方面将有所拓展，将在软装、装修等周边进行布局，更加贴合三四线城市消费者消费习惯，未来三年计划开店速度每年不低于100家。

　　看好公司原创设计底蕴，基于产能释放及渠道挖潜，维持买入评级产品原创设计在行业内形成天然竞争壁垒，借助“居+生活馆”实现渠道下沉，加大“你+生活馆”开店密度有望快速提升市场占有率。预计公司2017-2019年分别实现主营业务收入20.93、26.68、33.83亿元，归母净利润分别为2.42、3.19、4.09亿元，当前股价对应2017年25.18xPE，维持公司“买入”评级。 

　　风险提示经济增速下行导致消费者购买力下降；房地产增速超预期下行影响地产后周期行业；全品类大定制产品升级低于预期，居+生活馆开店不及预期。