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　　完美世界:上调中报至7.2-8.3亿元 产品表现体现业务优质性

　　天风证券

　　完美世界公告上调18年中报业绩至7.2-8.3亿元,同比增长7.25%-23.63%,对应18Q2净利润为3.5-4.7亿,同比增长4.0%-35.8%。公司原中报业绩预期为6.75-7.65亿元,本次修正主要由于近期上线的游戏《烈火如歌》、《轮回诀》及《武林外传手游》表现良好,预计将增加公司的收入和利润。

　　18年三款手游表现体现公司游戏研发实力、IP影响力,以及在年轻化、多元化尝试的有效成果。《轮回诀》为二次元类型手游,《烈火如歌》是与嘉行传媒合作的影游联动产品,能够有效挖掘年轻用户潜力。《武林外传手游》是公司端游IP转手游项目,6月1日正式上线以来根据appannie数据,最高攀升至IOS免费榜第一,畅销榜第四,充分体现IP的影响力。基于现有作品表现,后续二次元类型《云梦四时歌》(8-9月)《梦间集-天鹅座》以及重磅IP项目《完美世界手游》(10月)《笑傲江湖手游》均值得期待。

　　完美经过17年调整积累,在18年尤其是下半年有望逐渐进入产品和业绩释放周期。上周公司股价大幅波动,公司在投资者电话会议沟通中表明基本面正常;同时对于目前市场关注薪酬合同相关明星,从公司目前电视剧项目看无直接关联。我们继续坚定看好公司优质基本面和腾讯生态:

　　1、产品储备上,公司18-19年产品线丰富能够有效支撑业绩。完美3月发布新游戏品牌战略,根据公司官网新闻,发布自主研发游戏十余款,并明确提出发力IP化、年轻化、多元化,在IP矩阵打造以及二次元、沙盒类细分游戏品类及国际化方面均已进行布局;影视方面,根据公司年报披露,电视剧储备项目达33部,已经完成、进行后期或拍摄中的剧超过17部。

　　2、腾讯UP大会上,完美首次合作腾讯游戏,带来业绩及估值双升空间。《云梦四时歌》《完美世界手游》将由腾讯发行,腾讯强大流量将为项目带来流水提升;同时完美自身变为腾讯生态一部分,合作腾讯有望缓解市场对于腾讯游戏强势地位压制空间担忧,完美世界作为研发大厂,与腾讯除两款手游合作外,不排除后续的合作想象空间。

　　3、公司财务健康并且有业绩超预期空间,中报上调业绩已经有所验证。完美世界游戏业务为公司带来丰沛现金流,在资金趋紧的环境下具备现金流优势;电视剧业务以精品剧为主,销售对象多为一线卫视及视频平台,回款具备一定保障。腾讯代理《云梦四时歌》《完美世界手游》及后续丰富产品线,则有望带来流水超预期。

　　投资建议:完美世界为我们一直长期看好的A股稀缺游戏影视综合娱乐龙头,公司手握经典IP以及强大游戏研发实力,公司今年也已新增纳入MSCI传媒指数成分股。我们预计公司18-20年净利润分别为19.0亿元/23.7亿元/28.9亿元,同比增长26.6%/24.4%/22.0%,维持买入评级。