洋河股份:半年收入规模近百亿,收入增速超50%

    公司12年上半年实现销售收入93.10亿元,同比增长50.85%;实现营业利润42.05亿元,同比增长63.04%;实现利润总额42.39亿元,同比增长63.90%;归属上市公司股东净利润31.74亿元,同比增长74.98%。每股收益2.94元。归属股东的扣除非经常性损益的净利润为31.05亿元,同比增长71.58%。上半年业绩符合公司此前预增的60%-80%的范围,稍好于预期。2季度淡季因素以及春节后提价因素导致1季度和2季度收入增速波动较大,但从1-6月份情况看,增速可观,而且我们预计3季度收入增速优于2季度。我们维持摊薄后148.30元目标价,相当于2012年24.5倍市盈率,维持买入评级。

支撑评级的要点

    上半年收入近百亿元,且收入和利润增长处行业较高水平。受提价和季节因素影响,2季度收入增速较1季度有较大幅度下滑,预计3季度收入增速优于2季度。

    高毛利率的中高档产品的快速增长继续带动利润增速高于收入增速。上半年综合毛利率同比增长4.59个百分点,费用率合计上升1.68个百分点,净利润率仍同比上升2.82个百分点,剔除少数股东损益影响,净利率提升4.70个百分点。

    省内省外增速均较快。上半年省内收入同比增长47.13%,增速依然很快;省外销售收入增速达到58.11%,省内省外市场仍然是全面增长的良性格局,深度全国化背景下,省内市场并未放松,并且市场地位得到进一步的巩固。

预计2012-13年净利润分别增长62.4%和47.1%。公司以领先前瞻的发展战略和深入细致的执行力获得资本市场肯定。

评级面临的主要风险

    经济增长减速导致高端白酒消费不振,不利于次高端升级占位。

    竞争加剧;不利于白酒行业的政策颁布。

估值

    按最新股本,我们略调整2012-13每股收益预测至6.05元和8.90元,维持摊薄后目标价148.30元,相当于2012-2013年24.5倍和16.7倍市盈率,维持买入评级。