洋河股份:上调目标价至194元,维持“买入”评级

中报净利润同比增75.0%,符合预期

    2012年上半年公司分别实现收入93.10亿元和净利31.74亿元,同比分别增长50.9%和75.0%;实现EPS为2.94元,符合市场和我们的预期。上半年公司中高档酒收入85.86亿元,同比增长56.9%,同时毛利率同比上升4.07个百分点,是公司利润增速较快的主要原因。

中高端酒逆势增长,彰显营销实力

    上半年公司中高档酒收入同比增56.9%,而普通酒收入同比基本持平,这与白酒行业上半年遭遇消费降级的趋势迥异。根据我们渠道调查,公司以调整主推产品和吸引团购消费来应对市场变化,我们预计公司在京/广/深多地取得较快增长。我们认为,公司有能力实现中高端产品逆势增长,显示了较强的营销能力。

上调2012-2014年盈利预测

    我们认为公司强大而有执行力的团队支撑了销售扩张,增长前景良好,具较长产品线的优势,将通过外省市场扩张获得持续快速成长。因此我们将对公司2012-2014年的预测EPS由5.37/7.16/9.13元上调为5.94/8.30/11.51元,上调后2012年预期净利的同比增速为59.5%。

估值:上调目标价至194元,维持“买入”评级

    我们将目标价由175元上调为194元,维持“买入”评级。上述目标价是基于瑞银VCAM工具和稳定阶段销售增长率5%、息税前利润率10.2%和WACC9.5%的假设而得到的。