洋河股份:继续稳健增长,平台化推进进行中

    期内公司实现收入93.1 亿,同比增长51%;净利润31.2 亿,同比增长75%。其中Q2 单季收入33.5 亿,同比增长32%;利润9.6 亿,同比增长50%。Q2 收入略低预期9%,半年度利润同预期一致。

    要点评述Q2 收入增速略低预期,主要是3 月份调价政策影响。Q2 收入增速从Q1 的64%骤坠至32%,主要原因在春节后部分产品调价经销商在配额期预打款;并且,去年4 月份兑现配额带来一定程度的高基数。

    市场全国化和产品结构高端化继续推进。1)期内省内和省外市场收入分别为60 亿和32 亿,增速分别为47%和58%,其中省内梦之蓝主导的升级贡献更高的价格提升,从而销量看省外增速比省内增长幅度应更快。期末,省内外的收入比例为6.5:3.5。2)期内综合毛利率62%,同比提高5 个百分点。

    现金状况无忧,其他应付款大幅增长亦成业绩储备。1)期末货币资金和交易性金融资产合计86 亿,销售商品提供劳务收到现金103 亿,现金状况良好。2)Q1 大幅兑现了去年底的预收款,Q2 预收款略减少1.5 亿。3)其他应付款大幅提高64%至48 亿,此科目主要包含应付经销商折扣、收到的市场保证金等,但操作中往往以货物形式兑现,一定程度上接近预收款项。其他应付款大幅提高,亦一定程度上成为业绩储备。

    估值与建议维持盈利预测,预计2012 年EPS6.3 元。维持推荐评级。