洋河股份2012半年度报告点评:上半年业绩保持高增

    上半年业绩增长达74.98%2012年上半年洋河实现营业收入93.1亿元,同比增长50.85%,综合毛利率61.7%,同比上升4.6个百分点,归属上市公司股东净利润31.7亿元,同比增长74.98%,EPS2.94元。同时公司预计12年1-9月净利润同比增长保持在50%以上。从公开数据来看,洋河股份已经连续7年净利润增长达到68%以上,给投资者交上了一份满意的答卷,今年上半年洋河依然保持了74.98%的高增长。洋河成功的背后展现的是公司不可复制的核心竞争力,体现为各种促动因素组成了一个完整的体系,如深度激励的股权结构、具有企业家精神的优秀管理团队,前瞻性、创新性的管理思路、可复制的盈利模式,超强的执行力等等,而竞争对手在模仿的过程中,每个环节丢失一点点,综合起来最终效果就相差较大了。

    高端产品+团购模式帮助实现高速增长上半年省外市场快速拓展,收入增速达58.11%:产品上以天之蓝、梦之蓝为代表的高端产品继续保持高增长,收入占比超过50%。渠道上注重团购模式,积极利用团购经销商背后的庞大社会资源,通过团购渠道实现的收入占比也已接近50%。省内延续产品结构升级之路,梦之蓝、苏酒持续发力,新品绵柔苏酒一经推出,反应强烈,上半年苏酒收入估计达到2亿元。 n预计下半年业绩增速将有所放缓。

    我们认为下半年业绩可能放缓的原因在于:1、历史上来看白酒具有弱周期和后周期的特点,上半年在经济增长放缓的前期,白酒显现为弱周期,下半年在经济增长持续放缓的背景下,白酒后周期特点将有所体现;2、公司体制机制灵活,在宏观环境发生变化的情况下,公司会做出经营战略和方针的调整以应对未来发展。

    盈利预测:预计12-14年净利润为61.68亿、88.03亿和126.79亿元,摊薄EPS分别为5.71元、8.15元和11.74元,对应目前股价动态市盈率为23.1倍、16.2倍和11.2倍。维持增持评级。